2016年12月14日 星期三

價值投資的簡單操作

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-12-14

非常感謝網友Ch Liu兄近日留言,毫不吝嗇地跟讀者詳細分享他寶貴的投資經驗。雖然Ch Liu兄主要是以美國和臺灣股票市場作為例子,但其背後的價值投資理念和邏輯,以及簡單的具體操作建議,我認為都非常值得價值投資者參考。

我歸納出他說到的以下幾點,是我特別認同的。

- 投資者買入股票時,應該盡量考慮安全邊際(Margin of Safety),分批買進,減少風險。

- 投資者要懂得居安思危,因為沒有永遠上升的股票市場。

- 假如不想或不懂自己選股,投資者可以簡單地買入指數基金ETF。

- 被動型投資者可以利用ETF作為簡單的資產配置工具,每年再平衡年初所定立的各項資產(比如股票和債券)合適的分配比重。

- 均值回歸(Mean Reversion)理論。這是金融學的一個重要理念,意思是指股票價格無論高於或低於價值中樞,都有很大機會向價值中樞回歸的趨勢。因此,投資者可以參考大市過去的平均市盈率P/E來判斷目前股市的估值水平到底是偏高還是偏低,幫助捕捉買賣時機。

我舉個例子,香港恒生指數過去10年平均的預測市盈率是13倍。假如分析員預測2017年恒生指數的每股盈利是2000點的話,根據均值回歸理論,明年股市的合理價值應該是26000點(2000*13)。現在恒生指數22400點,較合理價值低約14%,估值稍為偏低。

33 則留言:

  1. 多謝鍾兄簡單分享,港股近一年股值偏平是真的,但美國炒作加息預期嚴重,錢向美國走。(我繼續持港股)

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    1. 80後標竿兄:「股神」畢菲特說過「長遠來說,股市是磅重機,最終都會反映它應有的價值。」

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  2. 我很同意這三點。
    咁其實這三點可否認用到樓市身上?

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    1. 價值兄:樓市跟股市可能不一樣吧。

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    2. 價值兄:
      台灣有一位“巴菲特價值投資討論”的blog主曾使用價值投資的角度寫了一篇《如何判斷房產價格水平是否太高》的文章,記得當年讀的時候覺得寫得不錯,也許值得參考:
      http://valueguide.blogspot.se/2010/01/blog-post.html
      http://valueguide.blogspot.se/2010/03/blog-post.html
      以下這一個網頁不曉得是否對你有用:
      http://www.globalpropertyguide.com/Asia/Hong-Kong

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    3. 感謝Ch Liu兄提供的資料。

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  3. 另外我自己會加入一點,,
    就是增長必須時常要在投資者腦海中,,
    感謝鍾兄分享,,
    努力,,互勉之...

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    1. cleverpeople兄:長線投資的話,我也比較偏愛增長股。

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  4. 均值回歸, 夠簡單又有效. 所以宜家都係買,買,買,買

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    1. 80後東昇兄:在評估公司的價值時,我很多時都會用到「均值回歸」的概念。

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    2. 知易行難, 因為無超乎常人的耐

      王澤基 的反轉腦袋學技資 也是講類似的方

      幾+年投資+次八次

      幾人能做到

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    3. 匿名兄:有時候「均值回歸」並不需要很長的時間。當然,假如某股票的價格經過很長時間都未能回歸合理價,則很有可能是「價值陷阱」了!

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    4. 同意呢~~~「均值回歸」並不需要很長的時間~~~
      現在的老散們都習慣了短抄~~~~連中線半年至長線1/2/3年都等不了~~~唉
      小弟最喜歡的投資方法就是跌至安全邊際時~~~買買買方法收集
      以前層做過例子也不少、多是人心恐懼待熊基金出手時
      但只限blue chip優質股去趁撈底、因為中小股很難有這三點獨特性、繼而很容易跌入「價值陷阱」~~~

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    5. 飛鳥兄擁用趁別人恐慌時買入優質股的勇氣和紀律,長遠的回報應該不錯吧!

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  5. 鍾sir, 下次幾時開班?另外現時可否入手股票長線收息,例如939, 823, 536

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    1. Don兄:跟亮光出版社商量後,第四班應該會在2017年2月中舉辦,多謝支持。
      如何分析內銀股,可以參考我之前的blog文http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/10/blog-post_10.html

      領展823,可以參考我之前的blog文
      http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/06/blog-post_7.html

      我沒有研究536,所以沒有發言權。

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    2. Don 兄:第四班已經開始報名了,上堂的日期分別是:
      15/2、22/2、1/3和8/3(逢星期三 晚上7點半至9點半)


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  6. 鍾sir 你好, 你認為美國宣佈加息後,還適合買入16新鴻基地產嗎? 近日跌了不少,希望買入作長線用,謝謝!

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    1. 匿名兄:假如你指的長線投資是超過5年的話,我覺得可以考慮。因為新地現價(100港元)的估值偏宜,P/RNAV只有一半,基本上反映了未來樓價下跌20-30%的風險。

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    2. 搭單一問, 其實未來幾年, 樓價有機會下跌20-30%嗎? 現在樓價貴得驚人, 完全無上車意慾, 但如果跌20-30%就完全不同了, 起碼供得起樓, 又不怕變負資產.

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    3. 匿名兄:影響樓價的因素眾多,很難預測。純粹從投資的角度看,我寧願買新地的股票,多於買樓收租。

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    4. 問題係, 我同我partner都未有樓...
      輪公屋, 遠遠過左入息限額
      抽居屋, 一年得果少少機會, 仲難過中六合彩
      買私樓, 而家呢個價又負擔唔起
      唉~

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    5. 匿名兄:明白你的處境,香港的居住問題真的令人頭痛,期望下界政府可以改善呢。

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  7. 另想問鍾sir:
    - 如果一隻傳統工業股(非老千股), P/B只有0.3左右, 但ROE低, 只有5%左右, 盈利保持平平穩穩, 但經營環境嚴峻, 無明顯增長空間. 在價值投資的角度, 這隻股值得買入嗎?

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    1. 匿名兄:簡單地回答,如果長線投資的話,我不會考慮。

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    2. 是因為ROE低嗎?
      我partner正在煩惱, 應該繼續持貨收息, 還是當機立斷換馬.

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    3. 匿名兄:這是我的投資風格,寧願以合理價買入卓越的企業,好過以便宜的價錢買入平庸的企業。

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  8. 鍾sir 「均值回歸」的確是很好用的工具,但有一問題恆指過去十年平均市盈率為13左右,但分開從2006年至2010年的平均市盈率15.xx,從2011年至2016年11月的平均市盈率只為10.84,恆指於2016年11月的市盈率11.xx,在近6年平均值以上,想問下恆指的估值是否一直在下調?

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    1. 匿兄兄:套用「均值回歸」理論的時候,我覺得用較長的時間(十年或以上)會比較好。
      當然,假如未來幾年港股的市盈率都是偏低的話,估值便算是真的出現de-rating。

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    2. 其實, 十年來, 恆指成份變化甚大, 少了英資企業, 多了中資企業; 少了傳統經濟股, 多了科技股濠賭股. 不同行業, 不同地域的公司, 平均p/e可以差別甚大, 比較十年來恆指的p/e, 我覺得意義不大.

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    3. 感謝匿名兄提出比較十年來恆指p/e的不足之處。投資者估算恒指的合理水平時,不妨也參考其成份股的質素及未來的盈利增長率。

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