2017年6月18日 星期日

金沙中國估值稍為偏高(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-06-18

金沙中國(1928)5月初公布2017年第一季度業績,經調整EBITDA 6.24億美元,同比增長20%,環比增長3%,表現一般。

我簡單地將第一季度的業績年化,得出2017年全年預測經調整EBITDA 24.96億元(6.24*4),較2016年的22.44億美元增長11%。基於這個盈利預測,並假設均值回歸,我估計金沙中國今年的合理價約32.2港元。現價37港元,估值已經稍為偏高15%,我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。

金沙中國最新估值計算:

發行股數 = 80.7億
股價 = 37 港元
市值 = 2985.9億港元
= 382.8 億美元(1美元=7.8港元)

少數股東權益 = 0億美元

短期銀行貸款 = 0.26 億美元
長期銀行貸款 = 43.48 億美元
現金 = 12.94 億美元
淨負債 = 0.26 + 43.48 -12.94 = 30.8億美元(2016年底數字)

2017年2月8日及6月23日,公司分別支付了2016年度中期及末期股息每股0.99港元及1.00港元,合共1.99港元,相當於160.6億港元 (80.7* 1.99),折合20.6億美元。因此,支付這些股息後的淨負債將會增加到51.4億美元 (30.8+20.6)。

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 382.8 + 0 + 51.4
= 434.2億美元

2017年扣除非經常性支出前的EBITDA(Adjusted EBITDA):
Q1 = 6.24億美元(真實)
Q2 = 6.24億美元(假設相當於Q1)
Q3 = 6.24億美元(假設相當於Q1)
Q4 = 6.24億美元(假設相當於Q1)
全年 = 24.96億美元

EV/Adjusted EBITDA = 434.2 / 24.96 = 17.4倍(跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 15.4倍多13%,估值稍為偏高。)

金沙中國的合理價:

合理企業價值 = 15.4倍 * 預測EBITDA
= 15.4* 24.96
= 384.4億美元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 384.4 – 0 - 51.4
= 333億美元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 333 / 80.7
= 4.13美元 (折合32.2港元)

12 則留言:

  1. 鍾兄你好..
    請問買405好嗎? 很高息.什麼價位比較買入好? 現在貴嗎?
    405是否穩健長線之選? 樓價無乜可能下趺了,買405收息是否風險比較低?

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    1. 鍾sir 應該没有持有405 吧! 他没有持有的股票是不會給別人意見!

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    2. 斗滿兄真了解我,哈哈!

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    3. 匿名兄:我沒有研究越秀REIT,所以沒有發言權。

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  2. 謝謝鍾sir 分享! 很喜歡這類型的文章!

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    1. 斗滿兄:不客氣。多謝讃譽。

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  3. 鍾sir: 我想問一下龍工現在可以入嗎?

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    1. si in fong: 對不起,我很久沒有研究龍工了,沒有發言權呢!

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  4. 金沙的估值我都覺得高,,
    但若然以之前13年的賺錢能力來講就相對便宜,,
    再加上而家佢多左間巴黎人,,
    當然,,濠賭公司有比佢更有潛力的公司,,

    當路氹金光大道上的新落成者加入戰團,,
    我相信只要在金沙的份額中爭取到一部份便可以大有作為,,
    不過澳門的未來真係好有期待,,
    因為港珠澳大橋同大灣區,,加上橫琴同珠海仲有整個中國的鐵路又完善時,,
    澳門的生意會如何真係只能在往後的幾年知道,,

    不過都有另一樣缺點係賭牌同日本的開賭,,
    所以作為組合其中一個核心持股都可以,,
    感謝鍾兄的分享同分析,,
    另亦祝賀鍾兄的著作超受歡迎,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. cleverpeople兄身在澳門,對當地賭業定必有較深的認識,值得網友參考。
      當估值不便宜的時候,對壞消息的防禦能力會較低,比如cleverpeople兄所說的賭牌延續和日本開賭的不明朗因素,投資者不宜掉以輕心。

      你之前看好的澳博,近期股價升幅也不少呢!哈哈!

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    2. 係,,身在澳門真係比別人更容易了解同感受到自己的企業情況,,
      因為身邊的朋友都在這些地方工作,,
      同佢地傾開計都會問問最真實的情況的,,
      所以對這些更容易掌握,,

      鍾兄真係好記性,,仲記得小弟睇好澳博,,
      仲有鍾兄的銀河,,雖然我冇持有銀河,,但係都好睇好,,
      另外鍾兄會唔會又開埋澳博的貼呢,,讓讀者又可以一起分享下,,
      努力,,互勉之...
      cleverpeople...

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  5. cleverpeople兄說過的話,我當然記得,哈哈!
    有時間我會研究一下澳博,到時再請教cleverpeople兄,謝謝。

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