何時買入？

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-30

嚴格來說，我認為優質股必須符合以下四個條件：

1. 企業擁有經濟專利和明顯的競爭優勢；
2. 寬闊的經濟護城河，競爭對手難以進入；
3. 巨大的市場發展潛力；
4. 良好的企業管治。

投資者要有理想的回報，除了能夠選出心儀的優質股外，更重要是懂得把握入市時機。

何時買入最好？一般來說，包括以下的情況：

小心價值陷阱

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-28

在香港股票市場，部份價值投資者喜歡採用畢菲特師父格雷厄姆（Benjamin Graham）奉行的「雪茄煙頭投資法」(cigar-butt investing)來選股，尋找被市場違棄的賤價股票。

其中一個指標是股價相對賬面資產凈值的折讓（discount to book NAV），折讓愈大，代表股價愈賤愈低買。但投資是否這樣簡單？個人覺得，在現今資訊發達的年代，這個選股方法的成效成疑，更有可能是「價值陷阱」。

如何尋找擁有經濟專利的公司？

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-26

擁有經濟專利(economic franchise)的公司，所提供的產品或服務,一般符合以下三個條件:(1)客戶需要和喜歡；(2)沒有相近的替代品(no close substitute)；(3)價格不受管制。專業投資者最喜歡挑選這類股票。

由於擁有經濟專利的公司需要維持企業本身的競爭優勢、利潤和市場佔有率，她們必須建立充足的經濟護城河(economic moat),才可以防範競爭對手進入，蠶食公司現時享有的超高回報率。經濟護城河可以說是維持經濟專利的必要條件，護城河愈闊，愈能夠維持公司的競爭優勢。

我認為以下幾點都可以算是經濟護城河:

用股利折現模型評估匯豐的內在價值（八）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-18

我還記得讀香港中文大學工商管理碩士的時候，修讀了郎咸平教授的財務課，認識了很多股票的評估方法，覺得非常實用，其中一個是「股利折現模型」（Dividend Discount Model），簡稱DDM。

由於匯豐（5.HK）資本充裕，過去派息從2009年的2.65港元，穩定增長到2015年的3.98港元，管理層并預期未來派息會漸進增長，我嘗試用「二階段股利折現模型」（Two-stage DDM）去評估匯豐的內在價值。

投資最大的敵人

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-14

股市低迷時，我最喜歡重溫投資大師的作品，盡量減少看報價機，避免因爲市場的波動令自己變得更恐懼，在低位沽出估值便宜的優質股。

今天重讀James Montier寫的“The Little Book of Behavioral Investing”，很多得著。作者是行爲金融學（Behavioral Finance）的專家，試圖以心理學的理論為基礎，解釋股票市場的異常現象。

書中提出很多有趣的觀點，我把重點歸納如下：

股票投資組合大檢閱

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-11

2015年剛過去，我認為是時候重新檢閱手上持有的股票投資組合。

一方面，我會從整個投資組合的特徵（包括估值、分散程度等）來評估她們是否還是適合自己心目中的預期回報（expected return）和風險承受能力(risk tolerance level)；另一方面，我會重新審視每一只股票，看看她們是否仍然值得繼續持有。

(11/01/2016)                                               2016                 2016
板塊/股票 比重（%） 收市價（港元） 預測PE（倍）預測息率（%）

內銀股 5-10%
建設銀行（939）        $4.92                      4.5                   7.3%
中國銀行（3988）      $3.12                      4.5                   7.1%
工商銀行（1398）      $4.22                      4.5                   7.3%

比亞迪業績勝預期（十九）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-08

昨天，比亞迪（1211.HK）公佈了2015年度預計淨利潤為26.8億至28.5億元人民幣，較之前預期高出約15%，消息帶動公司的股價今天上漲了2%，收市報37.8港元。

我計算過，比亞迪2015年第四季度核心純利約7.2至8.9億元人民幣，遠高於之前預計的3.6至5.6億元人民幣，並大幅超過第三季度核心純利4.2億元人民幣。 公司第四季度業績超預期，主要原因是國內新能源汽車行業呈現爆發式增長，推動了市場對比亞迪電動汽車的強烈需求，其中插電式混合動力汽車“秦”和“唐”銷量一直處於行業領先地位，而K9、E6等公共電動汽車產品訂單也非常理想，使公司利潤率大幅提升。

買入盈富基金

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網誌日期：2016-01-07

近期，港股乏善足陳，壞消息頗多。美國已經開始加息退市，市場既擔心未來加息的步伐，又擔心中國經濟放緩及人民幣將會大幅貶值（去年至今已經貶值6%），加上本地房地產市場見頂回落，零售業持續不景氣，市場情緒悲觀。

大市愈墮落，價值投資者愈快樂。原因是他們可以精挑細選，在估值便宜甚至超值的時候，趁低買入心儀的優質股作長線投資。

A股今天再次熔斷跌停（跌幅超過7%），恒生指數失守20,400點。我當然不會錯過今次的機會，今早在20.5港元買入盈富基金（2800.HK），假如未來股價再跌的話，我會再買。

答股問（六）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2016-01-06

問：（2015年9月2日）“上半年，銀娛錄得收益及集團經調整 EBITDA 分別為 254 億元及 42 億元，股東應佔溢利為 20 億元，當中包括非經常開支 10 億元，例如開辦前成本7 億元。非經常開支經調整後，經調整股東應佔溢利按年下跌 51%至 30 億元”(2015中期年報)

1. 你所指的中期核心盈利是否上段文中提及：非經常開支調整後的30億元？

2. 回看過往5年的平均“最低”市盈率為12-13倍，根據鍾兄的預測市盈率15.6倍 (現價22元計算)，所以得出“再下跌空間應該有限”？