中國人壽估值明顯偏低（四）

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網誌日期：2016-03-24

我認為中國人壽（2628）現時的估值明顯偏低，股價應該已經反映了多項不利的因素（包括A股持續疲弱、人民幣貶值、公司之前銷售高保證回報的保單等），再下跌的風險有限，建議長線持有。

中國人壽昨天發出2015全年業績，我利用公布的內涵價值和新業務價值等數據，再調整A股今年以來的跌幅對公司的影響，更新了公司的評估價值，得出結果是----最新的評估價值33.6港元，較我2015年9月時的估計30.9港元高出9%。

優質工業股難尋

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網誌日期：2016-03-22

我在2011年11月11日寫過的文章 「定價權 讀郎咸平演講後有感」提到，大部份只做代工（OEM）的工業股，都沒有長期投資的價值，原因是它們沒有定價權（pricing power），利潤率偏低。

所以，投資者挑選工業股的時候，必須了解公司是否擁有強大的競爭優勢及充足的護城河來維持該競爭優勢（主要因素包括技術門檻、研發能力、產品質素、生產效率和產能等），從而推斷公司是否擁有足夠的定價權，能為公司帶來合理的利潤率和股東資金回報率。

我多年前寫過關於信義玻璃（868）、中國龍工（3339）和舜宇光學（2382）的調研，現在對它們做簡單的更新。

傳統汽車行業增長有限

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網誌日期：2016-03-18

雖然中國政府於2015年底對排放量較少（1.6公升以下）的小型乘用車減半了汽車購置稅，意圖刺激車市的銷情，但受到國內經濟放緩、消費市場持續疲弱的影響，中國汽車工業協會預計2016年全國汽車銷量只會錄得單位數的增長。展望2017年，由於缺少了減稅的優惠，我估計汽車銷量增長可能會更低。

內房股不宜重倉

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網誌日期：2016-03-17

為了幫助地產商「去庫存」，中國政府2016年初推出了多項刺激樓市的措施，包括減少部分契稅和營業稅及下調首付比例（首置房首期從25%降到20%，而第二套房的首期則從40%降到30%，北京、上海、廣州和深圳除外）。加上人民銀行自2015年以來多次降低存款準備金率和減息，國內的房地產市場因而出現「小陽春」，量價齊升，一線城市（尤其是深圳和上海）的房價更大幅上揚，「泡沫」跡象明顯。

雖然內房股的銷售和基本面略有好轉，但我認為該板塊的前景還是不明朗，不宜重倉。

科網股無限商機

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網誌日期：2016-03-16

2016年，中國估計將會有超過7億網民，而「互聯網+」(意思是通過移動互聯網、雲計算、大數據和物聯網等技術與傳統的行業互相結合，實現產業升級進化)亦是國家發展的重要戰略，在市場和國家政策的大力推動下，預料更多企業將會全面向互聯網和移動互聯網轉型,為科網公司帶來無限的商機。

中小型科網股中，我認為金山軟件（3888）和金蝶（268）最值得投資者關注。

答股問（七）

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網誌日期：2016-03-13

問：（2016年1月7日）鍾兄，內銀股值得買入嗎？

答：我只持有少量內銀股，包括939、3988和1398。我已經很久沒有再買內銀股了，原因是看不到催化劑，2016和2017兩年的盈利估計沒有太大增長。收息還可以，但我估計它們未來的股價表現將會跑輸大市。

如果你未持有內險股，可以考慮2318或2628，前景較內銀股好。

回應止凡兄

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網誌日期：2016-03-10

閱畢止凡兄最近的網誌文章「直播越來越精彩」，不得不佩服止凡兄的觀察能力和歸納能力。

止凡兄提到「鍾兄較近似Philip Fisher或Charlie Munger的一套，即巴菲特後來的理念，傾向發掘與買入一些增長股」，我有以下的補充：

股票投資四步曲

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網誌日期：2016-03-08

在巴黎的價值投資直播中，我提到股票投資有四步曲，主要是解答以下四個問題：

（1）買甚麼?（what to buy？）
（2）何時買?（when to buy？）
（3）買多少？（how much to buy？）
（4）何時賣？（when to sell？）

巴黎直播重溫（二）

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網誌日期：2016-03-07

周日與巴黎兄一起做直播的機會真是十分難得。期望下次可以跟巴黎兄和止凡兄來一次三人行直播，擦出更多火花！

今次跟巴黎兄和眾多的網友直接交流，令我獲益良多。由於自己第一次做直播，沒有相關的經驗，起初還擔心會比較緊張，害怕應付不了網民的提問，後來發覺原來過程是相當有趣和開心，網友對我們也相當客氣和支持，不知不覺便渡過了一小時十五分鐘，真有意猶未盡的感覺。

擔任巴黎價值投資直播嘉賓

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-03-03

通過止凡兄的介紹，巴黎兄邀請在下本周日（三月六日）上午11時45分出席巴黎價值投資直播，跟大家交流投資之道。

友邦保險值得長期持有（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-03-01

友邦保險（1299.HK）上周公怖2015年業績，依然保持強勁的動力，由於公司業績理想、前景秀麗和估值稍為偏低，我會繼續長線持有她的股票。