趁低吸納國藥控股和上海醫藥

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-21

醫藥股板塊是去年股價表現最差的板塊之一，主要原因是行業受到價格管制的影響（《國家基本藥品目錄》和《國家醫保藥品目錄》），令到藥廠和分銷商的毛利率下跌，盈利增長低於預期。整個板塊的估值出現下調（de-rating）的壓力，預計市盈率從高峰期的逾30倍，下跌到現時的10-20倍，我認為大部份的政策風險已被反映，今年醫藥股板塊大有機會跑贏大市。

疲弱的股價正為我提供低吸的黃金機會，我於本周買入了國藥控股（1099.HK）和上海醫藥（2607.HK），作中長線投資。前者今年預測市盈率大概18倍，后者是14倍，我認為她們作為國內最大和第二大的醫藥分銷商（市場占有率分別是12%和5%），現價估值合理。假如股價再下跌的話，我樂於增持。

減持內房股

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-19

當全世界都憂慮歐債還債高峰期而看淡港股上半年的走勢時，恒生指數偏偏從年初開始上漲了8%，再次證明短期股市是不可測的。關鍵是中國總理溫家寶說要支持國內A股二級市場的發展，令投資者相信股市已見底，基金急急補貨，因為之前實在看得太淡。

作為價值投資者，我從來不喜歡追貨，也不會急於沽出手上的愛股，尤其是那些擁有經濟專利而估值合理或便宜的股票，千萬不可因為蠅頭小利而沽出，必須長線持有。

361度國際調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-10

去年十一月份，我跟361度國際（1361.HK）的管理層會面溝通，確定了國內體育用品行業正處於逆境中，今年仍然是整合年，行業增長有限。

公司今年第三季度的訂單金額同比增幅只有6%，遠低於上半年的23%增幅。

同類公司中，我比較喜歡安踏多於361度，原因如下：

金蝶調研（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-01-06

最近我跟金蝶（268.HK）的管理層會面溝通，得出最重要的投資信息是2011年下半年的經營情況差過我的預期。由於國內經濟放緩，銀行收緊借貸，企業融資困難，公司來自中小企業的軟件生意增長遠較上半年放緩，經營利潤率繼續受到壓力，我保守估計公司的核心純利增長只有10-20%，少於我原本30%的預測。怪不得她最近的股價江河日下。

合富輝煌調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-4

上個星期，我跟合富輝煌（733.HK）的管理層會面溝通，得出的信息是一手市場業務很好，前景秀麗，但是二手市場業務正處於虧損中，今年前景并不樂觀，公司會放緩擴張的步伐。

綜合兩塊業務，我估計公司去年盈利應該會出現大概20-30%的倒退。由於股價已經大幅下跌（其中一個原因是Martin Currie基金清倉），我認為現價估值十分便宜，2011年市盈率大概是5倍、息率7%、市賬率只有0.7倍。作為價值投資者的我，最近趁低吸納，作中長線投資。房地產版塊中，我的投資組合擁有瑞房、Soho中國、雅居樂、世茂和合富輝煌等股票。