電視廣播（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-07-29

之前我說過，長遠來說, 電視廣播（511.HK）必須開拓內地的市場(現在占公司總營業額只有4%)。在這方面，公司近期已取得一定的進展,對公司的價值重估起了催化的作用。股價近期創新高，我會繼續持有餘下的股票。

YGM 貿易調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-07-15

上個星期,我參加了YGM 貿易(375.HK)的基金投資者小組會議,跟管理層會面,了解公司的最新情況,得出的結論是---公司前景不俗,但相信已經大部份反映在股價上,現價買入的安全邊際(margin of safety)不高,價值投資者不宜高追。

蒙古能源前景不明

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-07-11

上個星期我到蒙古能源(276.HK)調研,跟管理層會面,了解公司的最新情況,得出的結論是---前景不明,不宜沾手。

蒙能在過去三年斥資共三億美金,建立一條從胡碩圖焦煤礦(Khushuut Mine)到中蒙邊境口岸(Yarant border)的道路(全長310公里),希望把煤從她的煤礦運到邊境口岸,而她的最大客戶新疆八一鋼鐵便到口岸邊境取煤。至去年年底,公司已經完成了98%的道路工程,最後6公里路段原本打算利用蒙古政府現有的道路,並預計去年年底可以商業生産運作。但是蒙能最近才發現蒙古政府不容許公司採用她的道路,所以公司決定自己建立最後6公里的路段, 預計今年八月份完工,到時候便可開始生産焦煤。我還是覺得事情沒有那麽簡單。

金山軟件(二)

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-07-08

今個星期, 金山軟件(3888.HK)發生了巨變,作爲小股東,我歡迎這樣的轉變。 股價大幅上漲,反映了投資者看好公司的前景。

求伯君退下來,雷軍(金山的創辦人之一)將會出任董事會主席,他曾經是金山的首席執行官,帶領公司從應用軟件業務擴展到互聯網安全軟件和網絡遊戲,具有領導才能。我相信在他的領導下, 公司未來會快速發展,尤其是在移動互聯網方面的發展。

瑞安房地産估值吸引

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-28

一般來說,我對以銷售住宅爲主的內房股沒有太大的興趣,原因是房地産是目前中國政府調控和打壓的主要行業。現時內地的樓價(尤其是一線城市的房價)已經超過一般老百姓所能負擔的水平,在政府打擊投機需求和增加保障房供應下,未來私人住宅房價應該有下跌的空間, 對地産商的毛利率會産生下調壓力。

經濟日報(二)

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-27

經濟日報(423.HK)上個星期公佈了業績,一如我的估計, 受惠於本地經濟復蘇,廣告收入大幅增長,公司去年的淨利潤創新高,達一億五千五百萬港元,並超過我的預期,股價逆市造好。

公司ROE 高達20%,自由現金流強勁,派息慷慨,我對管理層的表現非常滿意。

廣汽明年收成

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-13

中國汽車業是週期性行業(cyclical industry),經過過去兩年的大幅上漲後,今年上半年在一系列的不利因素打擊下(包括:北京限制新汽車牌照的數量來解決塞車問題,中國政府撤銷汽車購置稅的優惠,油價高企,三月份日本地震影響了汽車零部件的供應鏈,股市和房地産不景氣産生的負面財富效應等),進入了週期性調整,全年的汽車銷售量同比增長勢將放緩,甚至出現負增長的情況。

大師秘笈

網誌分類：大師秘笈
網誌日期：2011-06-12

跟資深信報專欄作家曹仁超先生(人稱曹Sir)一樣,我喜歡看關於財經的書籍,現在誠意推介以下大師級的作品給大家。

金山軟件重組求變

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-11

今年二月份,我到珠海「西山居」參加了金山軟件(3888.HK)舉辦的公司接待日,會議上行政總裁求伯君先生給投資者的最重要信息是--------變。

過去半年,金山已作出了以下的重組和變革:

- 去年十一月,公司把旗下金山毒霸與可牛殺毒軟件合併,並宣佈其安全軟件産品全面免費,目的是對抗競爭對手奇虎360的領導地位。無可否認,從收費變成免費的商業模式,短期公司勢將會損失一部份的收入。但長遠來說,如果公司能夠大幅增加用戶人數(公司今年底的目標是每天五千萬名活躍用戶),到時候便可提供附加的收費服務(value added service)。這個「置諸死地而後生」的策略成功與否,有待觀察,畢竟奇虎已佔了先機(first mover advantage)。

聯想面臨的挑戰

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-09

我兩個星期前參加了聯想集團(992.HK)的業績發佈會,公司業績良好,超出預期,會上董事會主席柳傳志先生宣稱，公司零五年收購萬國商業機器(IBM)的個人電腦業務現在證明是成功的,對於這一點，我不敢苟同。

作爲小股東,我情願這項收購沒有發生過。過去幾年,聯想在中國市場一直表現出色,一支獨秀,但海外成熟市場卻乏善足陳,收購的代價實在太大了。

核數師的角色

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-08

我記得唸大學統計科的時候,學會甚麽叫做垃圾進，垃圾出(rubbish in, rubbish out),知道凖確的資料來源(input)對統計結果(output)的重要性。我把這個理論應用在分析上市公司的財務報表上,打開她的年報,我會特別留意她所聘請的核數師是否四大會計師事務所(Big Four),即徳勤(Deloitte) 、普華永道(PwC) 、安永(Ernst & Young)和畢馬威(KPMG),如果答案是否,基本上我是不會買她的股票的,原因如下:

金蝶高速成長

金蝶高速成長
網誌日期：2011-06-07

美國著名選股專家彼得、林治(Peter Lynch)精於尋找漲十倍的股票(tenbagger), 金蝶國際(268.HK)是我過去十年其中一隻選對的十倍股,我除了金錢上取得可觀的回報外,更贏得無比的滿足感。

金蝶是我的愛股之一,她是我的股票投資組合中的核心成員,我對她的前景充滿信心。雖然現價估值並不便宜,預測市盈率近三十倍,但考慮到她未來幾年的盈利增長潛力(分析員估計每年不低於30%),餘下的股份我會繼續長期持有。(註:去年我過早減持部份股份獲利,至今令我後悔莫及。)

經濟日報的經濟專利

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-03

經濟日報(423.HK)是我的愛股之一,正如我的偶像股神畢菲特(Warren Buffett)愛華盛頓郵報(Washington Post)一樣。我認爲經濟日報在香港擁有經濟專利,值得長期持有,原因如下:

德昌電機-逆境中成長

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-06-01

老牌工業股德昌電機(179.HK)是我現時的股票投資組合中唯一的工業股。持貨多年,她沒有令我失望,剛公佈業績,營業額及盈利均創新高,股價今天上漲10%。

雖然公司並沒有明顯的經濟專利,但我覺得她在行業中擁有很強的競爭優勢,原因如下:

電視廣播的經濟專利

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-31

我在去年底的時候向朋友推薦買入電視廣播(TVB)(511.HK)股票, 當時的股價是HK$38.6,推介的主要原因是基於公司擁有經濟專利(economic franchise),其廣告收入受惠於本港經濟復蘇,估值便宜(2011年預測市盈率僅12倍,股息率高達5%),並且有大股東邵逸夫(年齡102歲)26%的股權可能被收購的投機概念。當時股價下跌的主要原因是公司剛被剔出MSCI指數成份股,跟基本因素無關,個人認爲是買入的黃金機會,結果事後證明我的判斷是對的。

我認爲電視廣播擁有經濟專利和競爭優勢如下:

港交所-長線必選

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-29

在香港股票市場中,如果要我選最喜愛的上市公司作長線投資,我會毫不考慮選擇港交所(388 HK),因為它是最符合經濟專利(economic franchise)的企業,原因如下:

- 法例規定香港只有一個股票交易所,港交所擁有壟斷股票交易專利，完全沒有競爭對手,屬於獨市生意。由於香港具備優良的法律制度和基礎設施，資金可自由兌換，國際投資者很喜歡在香港投資,而國內及海外的企業都希望來香港上市集資,除非人民弊可以自由對換(相信並非短期內可以成事),我認為港交所較上海交易所更具競爭優勢,兩個交易所是互補關係,不存在惡性競爭。

東方表行調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-26

我最近拜訪了東方表行(398.HK)的管理層,對本港及內地的高級名表零售及批發業務有了更多的認識, 個人認爲公司沒有明顯的經濟專利,並不適合長線投資,原因如下:

- 公司沒有自己的品牌,只有代理權
- 由於東方表行超過70%的銷售來自勞力氏(Rolex)品牌名表, 後者的議價能力相當高, 公司絕不能失去這個最大供應商
- 公司在香港只有4間自置物業,其餘8間零售店是租賃物業,經營還境好的時候會受到很大的租金上升壓力
- 公司在香港和內地並非勞力氏名表的獨家代理商, 市場競爭大,客戶買表時有很多的零售店(例如亨得利,英皇,周生生,周大福等)可以選擇,價錢統一,不同的只有服務水平而已
- 入門門檻不是很高,經營者最重要是跟供應商的關係,確保貨源,而最大的資本投資是購買存貨的流動資金

江西銅業調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-22

我上個星期飛去了江西出差,拜訪上市公司江西銅業(358.HK)的管理層,並參觀了公司的礦山、選礦廠和冶煉廠,對銅的開採、選取和提純有了深刻的認識。

經濟專利(二)

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-15

一家經濟專利的企業，由於沒有太多的競爭, 應該擁有很高的定價權(pricing power)和邊際利潤,而且不需要很多的資本性開支,現金流強勁，以下是她們的財務特點:

不應犯的錯

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-15

總結我個人的經驗,投資者應該避免以下的錯誤:

- 不要盲目相信股市專家或名星, 投資者應該有自己的獨立思考。沒有做功課沒有發言權。

- 不明白的東西或是太複雜的公司不要投資。Keep It Simple Stupid (KISS)。

- 不要估計或預測股市的未來走勢,應把時間放在個股的基本分析上,千萬不可因為擔心股市下跌而沽出好的股票。

- 不要滿足於蠅頭小利,為了小小的利潤而沽出具有長線投資價值的股票。

重鎚出擊

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-14

因為要找到一家擁有經濟專利的公司非常不易,企業既要有兢爭優勢,市場又要具有發展潛力,所以找到後必須重鎚出擊,占個人股票投資組合應有一定的重要比例,不要浪費黃金機會。本人認為投資組合應該精挑細選,股票總數不可超過二十個,個股持倉比例應該跟自己的信心(conviction)而定,千萬不可太分散,方為致勝之道。

如何避開欠缺企業管治的公司

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-7

對我來說,企業管治非常重要,如果一家上市公司沒有好的企業管治,大股東對小股東不公平,更好的公司我都不會買的,所謂「天涯何處無芳草」,好的上市公司多的是,何必要跟高手過招,自討沒趣。

經濟專利(一)

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-05-2

如何尋找有經濟專利的公司? 個人認為必須擁有以下其中一個或多個特點:

- 市場專利, 屬於壟斷性行業(monopoly),入門門檻高(high barrier of entry)，企業擁有政府牌照(總數量不多)或高超的生產技術和專利；

- 龍頭企業,已經擁有很高的市場佔有率,具有規模效應(economy of scale)及低成本的優勢；

- 企業擁有知名的品牌, 品牌背後代表高品質或形象， 受到客人的長期愛戴及支持；

- 企業擁有強大的分銷網路及渠道；

- 客戶如要放棄或轉換企業的產品和服務,成本會很高 (high switching cost)；

長勝之道

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-04-30

總結個人二十多年的投資經驗, 在股票市場賺錢最簡單及可靠的方法是選出有經濟專利(economic franchise)的公司, 在估值便宜的時候買入, 並長期擁有。

甚麼時候買入最好? 在別人恐慌的時候, 股價不合理地下跌。

甚麼時候沽出最好? 如果公司的基本因素不變, 理論上不應沽出, 除非估值十分貴。

遲來的網誌

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-04-30

個人從事股票投資超過20年, 自問擁有豐富的理論基礎及實戰經驗, 一直嚷著要建立一個平臺, 寫下個人的投資心得。