友邦保險估值更新（十三）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-04-01

 友邦保險（1299）於3月10日公布截至2022年12月底止全年業績，大致符合市場預期。

 2022年新業務價值（NBV）為30.92億美元，按固定匯率計算，同比下跌5%。由於疫情的影響退卻，2022年下半年NBV按固定匯率計算同比增長6%。友邦宣佈派發末期股息每股1.134港元，連同中期股息0.403港元，全年派息1.537港元，同比上升5%。以昨天（2023年3月31日）收市價82.65港元計算，股息率為1.9%。

 我採用最新的財務數據，更新友邦的評估價值（AV），得出每股AV為83.3港元，較2022年8月25日時的每股評估價值77.5港元〔見<友邦保險估值合理（十二）>〕提升了7%。現價82.65港元，跟最新的評估價值差不多，估值合理，我會繼續持有。

 友邦保險AV計算方法如下：

 發行股數      = 117.34億（2023年1月9日）

 內涵價值權益 EV = 712億美元（2022年12月底及回購後）

 每股EV = 712÷117.34

             = 6.07美元

             = 47.6港元（1美元兌7.85港元）

 股價      = 82.65港元（2023年3月31日）

 P/EV      = 82.65÷47.6  = 1.74倍

 NBV（以實質匯率計算）

2011年     9.3億美元

2012年    11.9億美元    +27%

2013       年    14.9億美元    +25%

2014       年    18.4億美元    +24%

2015年    22.0億美元    +19%

2016 年   27.5億美元    +25%   

2017年    35.1億美元    +28%

2018年    39.6億美元    +23%

2019年    41.5億美元    +5%

2020年    27.7億美元    -33%

2021年    33.7億美元    +22%

2022年    30.9億美元    -8%

年複合增長率（CAGR ）（2011至2022年）= 11.5%

 NBV（億美元）  2020年  2021年  2022年 增長（%）

 1Q                                               8.41                      10.52                              8.53        -18%

2Q                                                                                                       5.69                      7.62                                    6.83        -10%     

3Q                                                                                                          7.06                  7.35                                    7.41        +1%

4Q                                                                                                           6.49                  8.17                                     8.15     +0%

全年                                                                                    27.65                          33.66                            30.92  -8%

 2022年NBV = 30.92億美元（-8%）

假設2023年NBV增長15% = 30.92 x (1+15%)

                                = 35.56億美元

                             = 每股 0.303美元 （35.56÷117.34）

                             = 每股 2.38港元（1美元兌7.85港元）

 假設NBV Multiple = 15倍（根據NBV增長而定的假設）

 AV = EV + NBV x Multiple

   = 47.6 + 2.38 x 15

   = 47.6 + 35.7

   = 83.3 港元

 股價 = 82.65 港元（2023年3月31日）

P/AV = 82.65÷83.3

= 0.99倍