聯想不宜重倉（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-06-02

聯想集團(992)上周公布了截至2016年3月底止財政年度的全年業績,轉盈為虧，淨虧損1.3億美元（FY15年度賺8.3億美元），差過市場預期，主要受到個人電腦需求放緩和智能手機業務產品轉型所影響。

若撇除重組成本約 5.9億美元和一次性的費用約3.3億美元（包括清除智能手機庫存的額外費用及存貨報廢）合共 9.2億美元及會計處理衍生的與併購有關的非現金費用，公司持續經營核心稅前盈利9.8億美元，同比下跌14%。

聯想整體收入449億美元，同比下跌3%。其中個人電腦的收入同比下跌 11%至296億美元（佔整體收入66%），稅前利潤14.9億美元，同比下跌16%，稅前利潤率5%；移動業務的收入同比上升7%至98億美元（佔整體收入22%），經營虧損4.7億美元；企業級業務的收入同比上升73%至 46億美元（佔整體收入10%），經營利潤率只有1.2%。

財務方面，聯想近兩年的表現不太理想，過去兩年的自由現金流合共負9.4億美元，加上2014年10月動用了23億美元現金收購摩托羅拉和 System X ，令到公司從以往的淨現金轉為淨負債，截至2016年3月底止的淨負債超過11億美元，淨負債比率近40%。

由於業績欠佳，分析員在業績後紛紛下調公司未來的盈利預測和股票評級，引致股價近期大幅回落。現價4.7港元，估值已不高，預測FY17年度的市盈率只有8至9倍，股息率5.6%，我認為投資者現在沽出已經太遲，我會持有。但是基於短期前景並不明朗（電腦需求持續疲弱、智能手機業務競爭激烈），我不會太早加倉。