裕元調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-25

今天，我參加了裕元（551.HK）的投資者午餐會議，了解現時運動鞋出口加工和國內體育用品零售行業的最新發展。我認為公司的前景一般，并不推薦投資者現價買入。

公司雖然在運動鞋出口加工行業是龍頭，客戶包括Nike、Adidas、Puma、New Balance, 年產量超過3.2億對，市場份額達22%，但毛利率只有21%。今年4-6月季度制造板塊營業額同比出現負增長，反映歐洲市場疲弱。管理層預計明年不太樂觀，只有單位數的增長。

零售板塊方面，公司透過寶勝國際直接經營3596個零售店舖和分銷經營2436個零售店鋪，總數是6032個商鋪，主要銷售Nike和Adidas的體育用品。公司并沒有自己品牌。受到工資和租金上升的壓力，上半年寶勝出現輕微的虧損，管理層今年全年的目標是breakeven。

管理層說目前國內體育用品行業仍然處於過剩存貨的調整期，短期內不容易解決。雖然體育用品股價下跌了很多，我對她們還是觀望，并不急於買進增持，我目前只持有少量的安踏股份。