明發集團調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-11-20

福建省起家的內房股明發集團（846.HK）最近計劃發行美元債券，息率約11%，我認為欠吸引力，我不會認購。要買內房股債券，我的首選是瑞安房地產05年1月到期的人民幣債券，息率有7.6%，另加人民幣對美元升值的潛在回報,預期總回報跟明發的美元債券差不多,但是風險就低很多。

至於明發的股票,我肯定不會沾手,原因有以下幾點:

- 公司上市(09年11月)的歷史尚短,只有兩年,企業管治有待觀察。
- 公司的股票高度集中,大股東占84%,流通量不足，股價容易被操控。
- 今年以來合約銷售低於預期，前10個月僅完成全年目標的64%。
- 負債率偏高,年中凈負債率達78%。
- 集團有約三分之一的土地儲備是商業用地,拆售部份商場和管理商場的難度一般較銷售住宅為大。
- 公司估值不便宜，P/B達1.4倍，遠高於同類股票。