過程重要還是結果重要？

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-07

我在2016年1月的Blog文 <投資最大的敵人> 提過，行爲金融學專家James Montier在他寫的《The Little Book of Behavioral Investing》強調「投資應該著重過程（Process）而不是結果（Outcomes），因爲後者是投資者不能控制的。投資過程越是嚴謹，將來獲得理想回報的機會便越高。」

也許網友會問：「過程真的較結果重要嗎？」

作者嘗試引用Russo and Schoemaker 在《Winning Decisions》的簡單矩陣（Matrix）來解擇當中的概念和道理，讓讀者更容易明白。

                             好結果                 壞結果

好過程                 值得成功             倒霉

壞過程                 純粹運氣             因果報應

投資者當然最希望達到左上方的情境-----通過良好的投資過程而獲得卓越的投資成果（值得成功）。但現實世界是殘酷的，投資市場充滿不確定性，蹤使投資過程非常嚴謹，偶然也可能會出現虧損（右上方的情境-----倒霉）。有些時候，投資者的投資策略長期來說（5年或以上）是對的，但短期（少於6個月）也可以是錯的。投資者在評價一個投資決策好壞時，往往只會根據其最終結果，而不是根據下決策時的質素，於是便會出現結果偏誤（Outcome Bias）。

左下方的情境-----壞過程但有好結果（純粹運氣），很多時候會令人產生迷惑或假象，以為自己的投資過程正確和投資技巧了得，種下未來失敗的惡果。當投資者在股票市場賺過一次錢，的確很難會承認自己賺錢原來純粹只是靠運氣，直至慘敗為止。

至於右下方的情境-----壞過程及壞結果，完全體驗了中國人的因果報應（Poetic Justice），不難理解吧。

總的來說，我十分認同作者的觀點-----過程較結果重要。我認為「股神」畢菲特的價值投資法本身是一套最合乎邏輯和有效的投資基本功，我會繼續堅持採用，蹤使它偶然或短期也會出現未達預期的結果。只要投資過程正確，長遠很大機會產生優良的回報。