銀河娛樂估值稍為偏高（六）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-17

銀河娛樂（27）上月初公布2017年第一季度業績，經調整EBITDA 31.8億港元，同比大幅增長31%，環比增長7%，表現十分理想，刺激股價節節上升。

我簡單地將第一季度的業績年化，得出2017年全年預測經調整EBITDA 127.2億元（31.8*4），較2016年增長23%。基於這個盈利預測，並假設均值回歸，我估計銀娛今年的合理價約41.4港元。現價47港元，估值已經稍為偏高14%，我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。

銀娛最新估值計算：

發行股數 = 42.66億
股價 = 47 港元
市值 = 2005億港元

少數股東權益 = 5.2億港元

淨負債 = -167億港元 （負數=淨現金）（2016年底數字）

2017年4月28日，公司支付了特別股息每股0.26港元，相當於11億港元 （42.66 * 0.26），所以支付該股息後的淨現金 = 156億港元（167-11）

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 2005 + 5.2–156
= 1854.2億港元

2017年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 31.8億港元（真實）
Q2 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q3 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q4 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
全年 = 127.2億港元

EV/Adjusted EBITDA = 1854.2 / 127.2 = 14.6倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍多15%，估值稍為偏高。）

銀娛的合理價：

合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 127.2
= 1615.4億港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1615.4 – 5.2 + 156
= 1766.2億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1766.2 / 42.66
= 41.4港元