網誌分類：股票經
網誌日期：2017-04-27
友邦保險（1299）今早公布截至2017年2月底止第一季業績，以實質匯率計算，新業務價值按年增長53%，遠超分析員估計的20%，刺激股價大幅攀升6%至54.4港元。中港業務增長非常強勁，看來去年10月銀聯禁止內地客來港「碌卡」購買投資性壽險，對公司並沒有產生太大影響。
我利用最新的財務數據，更新了友邦的評估價值，得出結果62.3港元，較去年8月時做的估計51.1港元，高出22%！現價較其最新的評估價值低13%，估值稍為偏低，我會繼續持有。
內涵價值權益436.5億美元（2016年11月底的數字），除以發行股數120.7億股，得出每股內涵價值權益3.62美元，折合28.1港元，市價相對每股內涵價值（Price/EV）1.93倍。
2017年1Q新業務價值8.84億美元，年化新業務價值35.4億美元（8.84*4），相等於每股0.293美元，折合每股2.28港元。
公司過去的新業務價值具體數字如下：
2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年（預測）35.4億美元 增長29%
友邦的評估價值（AV） = 內涵價值（EV）+ 新業務價值（NBV） * Multiple
AV = 28.1 + 2.28* 15
= 28.1+ 34.2
= 62.3港元
P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值，主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測，概念跟PEG差不多，未來增長越快，倍數越高。
Student :
回覆刪除Sorry Sir, may I ask you if the target price (HK$62.30) is just based on subjective figures, will it be a relatively risky investment (now HK$54.50) ?
Thanks.
Student兄：價值投資者一般會考慮安全邊際（Margin of Safety）才買入。假如投資者要求20%的安全邊際，那麼，較理想的買入價便是49.8港元（62.3*80%）。
刪除Chung Sir, 好有效率, 咁快就更新左AIA個新估值。
回覆刪除想請問下, 你話用左個較高的15倍 "新業務價值", 到底個range有幾大? 10-20倍?
雖然我知道你經常話估值係有啲藝術成份, 亦即個人主觀多啲, 如果我覺得AIA 新業務會做得好好, 我用25倍計算, 計到85.1港元, 相比而家市價, 就有好大安全邊際。所以, 到底保守啲好, 中庸啲好, 定進取啲好? (可能好多人都會答因人而異, 睇你能力圈等等) 但我都好想知道, 幾時要保守, 幾時要進取? 請指教。謝謝!
i wanna know too....
刪除其實你可以計算
刪除當multiple 10, 15 and 20時
價值會是是多少呢？
從而得出一個合理範圍
內在價值本身就是範圍
就像你買日常用品
便宜價：5元
合理價 (average)：7元
昂貴價：9元
那看你承受「風險」能力有多大了。
班長 william
Little B：「新業務價值」Multiple概念跟PEG差不多，未來NBV增長越快，Multiple倍數越高。參考友邦過去的NBV CAGR約22%， 我覺得15倍的Multiple也算合理。
刪除25倍Multiple明顯太過進取了！
價值投資者做估值的時候，適宜保守一點，這樣投資才會比較安全。
謝謝班長William的補充。內在價值可以不只是一個絕對數子，也可以是一個合理範圍。
刪除謝謝Chung sir & 班長的回覆。
刪除Little B：不客氣。
刪除鐘sir：見到你將內涵價值（EV）維持不變，是較保守的做法還是另有原因？ 如果要估計17年的EV, 什麼做法較合理？ 謝謝!
回覆刪除Mega:由於公司沒有公布2017年2月份的EV數字，所以我用了2016年11月份的EV數字。要自己估計2017年的EV數字比較複雜，還是留給精算師吧！
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