聯想受累手機業務（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-04-11

聯想集團（992）近年受移動業務的拖累，業績大倒退，引致股價從高峯急跌逾6成，成為2016年股價表現最差的藍籌股之一，令人失望。慶幸自己於2015年4月初港股「大時代」，以13.5港元高價全數沽出聯想的股票，因為當時的估值昂貴，預測市盈率高達22倍！

問題是：現價的聯想值得吸納嗎?

由於聯想的前景不明朗，尤其是它的移動業務，即使估值不高，以現價5.3港元計算，FY17年預測市盈率約14倍，稍為低於其歷史平均市盈率17至18倍，我只會持有，並不急於加倉。

聯想於2月底公布了截至2017年3月底止財政年度的第三季業績，差過分析員預期。淨利潤只有0.98億美元，同比大幅下跌67%，主要受到零件供應短缺、推廣新款Moto手機品牌費用率增加，以及移動和數據中心業務轉型所影響。

首三季淨利潤4.3億美元，假設第四季盈利相當於第三季的1億美元，則FY17全年盈利約5.3億美元，較FY16年核心盈利下跌逾三成。

展望今年，全球個人電腦市場需求將會持續疲弱，緃使分析員估計經過5年（2012至2016年）銷售的負增長（相信主要原因是個人電腦需求逐步被智能手機所替代），個人電腦銷售已經從2011年的高峯下跌了近三成，今年的跌幅有機會收窄。話雖如此，始終聯想在這塊業務擁有競爭優勢，應該可以繼續保持它的龍頭地位，目前佔全球個人電腦市場份額逾22%（第二和第三位分別是惠普和戴爾，分別佔市場約21%和16%份額），稅前利潤率約5%，屬於公司的現金牛（Cash Cow）。

移動業務方面，行業分析師預測未來兩年（2017至2018年）低增長將會持續，全球智能手機銷量增長率預計只有單位數。智能手機市場競爭激烈，聯想更處於比較不利的戰略位置----高不成，低不就，處境尷尬。在高端市場，「聯想」品牌不及「蘋果」和「三星」，甚至不及「華為」；在低端市場，「聯想」產品的性價比差過「小米」，甚至差過其他國產品牌「OPPO」和「Vivo」。聯想全球智能手機市場份額，從FY15年的5.7%，下跌到FY16年的4.6%，再下跌到FY17年第三季的3.5%！移動業務第三季稅前虧損1.1億美元，投資者對於聯想手機業務短期能否轉虧為盈抱有懷疑。