中國人壽長遠看好

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-08-29

中國人壽（2628.HK）最近股價大幅下跌，原因是她的2011年中期業績低于市場的預期。凈利潤跟去年同比下跌28%，內涵價值（embedded value）下跌1%，新業務價值（new business value）增長只有5.5%。償債能力比率（solvency ratio）下跌到164%，公司需要集資。

現價中國人壽的估值便宜，股價內涵價值比率（P/EV）只有1.5倍，反映新業務價值不到7倍，我已經開始在現水平增持，作長線投資。

我認為中國個人壽險(individual life insurance)的市場，未來增長的潛力巨大，原因是國內目前的保險深度(Insurance Penetration)和 保險密度(Insurance Density)跟外國比較仍然相當偏低。

另一方面，中國的壽險市場，競爭不算激烈。因為入門門檻很高，外資進入這個市場并不容易，只可持有51%股權。目前，中國的壽險市場被中國人壽、平安保險和太平洋保險三家公司瓜分。

中國人壽的競爭優勢主要是她的龍頭地位，擁有全國最大的市場占有率（大概35%），遠遠拋離第二大的平保（大概16%）。另外，公司在農村擁有龐大的分銷網絡，其他競爭對手望塵莫及。

公司近年在調整銷售策略，包括加強銷售長期保單（regular premium），整合個人壽險銷售人員的效率（目前的效率遠遠低于平保），減少依賴銀行銷售壽險（bancassurance）的渠道等，對公司的長遠發展有好處。