領展供股令人意外（五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-02-12

 星期五傍晚新聞時段，太座慣性地打開電視，突然看到「領展供股集資188億港元（5股供1股，每股供股價44.2港元，較停牌前收市價62.8港元折讓29.6%）」的消息，嚇了她一跳。太座整晚嘰哩咕嚕，纏著問我為何領展要供股。

 事緣太座的退休股票組合中持有領展房產基金（823），當初買領展是因為它穩健，持續派息，是退休之選。今次領展供股，心水清的太座計一計數，原來要將她過去幾年收到的股息，在荷包中拿出來供股！她怎會甘心，還說做夢也沒有想過。

 相信不少領展的基金單位持有人（類似公司的股東）都有類似太座的感想和疑惑，究竟領展為甚麽要供股？

 從領展今次公布供股計劃來看，也許反映了其海外擴展步伐太快。領展近幾年大肆併購，例如2022年12月28日便動用了125億港元收購新加坡兩個商場，令債務總額對資產總額比率由23.2%增加至27.1%，倘若負債比率超越30%水平，便有可能會引致信貸評級下調。相信領展的管理層低估了息口向上令融資成本大幅增加的影響，最後以供股作為融資方式。我認為這並不符合基金單位持有人的預期和意願，財務管理以及企業管治也許出現了警號。

 雖然像管理層所言，供股相對於配股對現有基金單位持有人來說是一個較為公平的集資方法，因為所有基金單位持有人都可以參與供股，股權不會被攤薄，但是管理層有否考慮基金單位持有人的意願？防禦型投資者買領展主要是希望穩定收息，他們是否會認同管理層進行大規模收購行動，卻換來負債比率過高，資金不夠，最終要他們把以前收到並袋袋平安的股息奉上？

 相信很多小股東都寧願領展放慢大型併購，專注提升現有投資物業的效率和價值。財務管理上，我認為管理層不妨考慮出售非核心、潛力較低的物業，降低負債比率後才進行大型收購，這樣既可優化投資物業租合的質素，而又無須向基金單位持有人伸手集資。

 由於領展供股的消息突如其來，令人意想不到，2005年11月上市至今從來未試過，兼且供股價大幅折讓，明天（2023年2月13日）開市股價勢必下挫，基金單位持有人未見併購的利益，先見其害，為管理層的財務管理失誤付出代價，這是十分無奈的事情。