佳兆業調研

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網誌日期：2012-12-18

上個星期，我到佳兆業（1638.HK）調研，得到的投資結論是------股價已大幅炒上，現價估值合理，并不便宜，我不建議買入。總的來說,我對管理層的企業管治抱有戒心，她的股票并不是我的茶（my cup of tea）。

我不推薦佳兆業的主要原因如下：

增持A股

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網誌日期：2012-12-12

最近國內經濟有見底回升的跡象，加上國家新領導人順利接班，在估值非常便宜（今年預測市盈率不到10倍，明年更低）的前題下，大批境外投資者透過QFII或是RQFII炒A股見底。

我偏向同意A股經歷五年的熊市應該今年結束，在散戶極度看淡的時候，拐點已經出現，明年的走勢料會反覆向上，升幅甚至可以超過H股（今年整體A股落后H股達16%）。價值投資者不容錯過這個黃金機會買便宜貨。

金山軟件獲利回吐(六)

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網誌日期：2012-12-04

上周五, 金山軟件(3888.HK)發佈了今年第三季度的業績，盈利（1.08億元人民幣，環比下跌3%）輕微超預期；另外，子公司金山云引入小米成為策略性股東（小米付出182萬美金，占9.87%），未來金山云可以為小米智能手機（在國內很受歡迎）提供云服務。

投資者對業績和小米入股顯得很滿意，股價大幅標升。當其他人頭腦發熱的時候，我重新檢視了金山的業務前景和估值，現價（HK$5.5）相當於今年預測市盈率12-13倍，遠遠超過過去5年的平均數10倍，我認為估值已不便宜，於是決定趁機沽出大部份持股，獲利回吐，三個月回報率達50%，我感到非常滿意，太座都話「like」。

保利協鑫光伏行業產能過剩

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網誌日期：2012-11-26

上個星期，我參加了保利協鑫（3800.HK）投資者午餐會議，得出最重要的投資訊息是-------整個光伏行業仍然處於供過於求的狀況，產能過剩的問題嚴重，即使多晶硅龍頭股保利協鑫也處於虧損的狀態，短期內未見好轉的跡象，我不建議投資者買入她的股票。

經濟日報受累晴報（五）

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網誌日期：2012-11-24

中期業績后，我跟經濟日報(423.HK)的管理層進行電話會議，得到的信息是短期內公司的經營仍然困難。

雖然股價已大幅下跌，我不建議投資者太早買入，如果股價跌到大概1.5-1.6港元的水平，即較每股資產凈值（HK$1.7）折讓10%，我才會考慮吸納作中長線投資。

明發集團調研

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網誌日期：2012-11-20

福建省起家的內房股明發集團（846.HK）最近計劃發行美元債券，息率約11%，我認為欠吸引力，我不會認購。要買內房股債券，我的首選是瑞安房地產05年1月到期的人民幣債券，息率有7.6%，另加人民幣對美元升值的潛在回報,預期總回報跟明發的美元債券差不多,但是風險就低很多。

至於明發的股票,我肯定不會沾手,原因有以下幾點:

安踏業務仍在調整中（三）

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網誌日期：2012-11-19

上個星期，我參加了安踏（2020.HK）投資者電話會議，得出的訊息是-------雖然公司的經營狀況較同行好，但整個體育用品行業面對的困難仍然持續，未有改善的跡象。

公司今明年盈利勢將下跌，2013年預測市盈率約11倍，息率6%，估值合理。我建議投資者觀望，無須高追。

中國龍工仍在痛苦經營（二）

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網誌日期：2012-11-14

今個星期，我參加了中國龍工（3339.HK）投資者電話會議，得到的重要信息是------中國工程機械行業從去年下半年開始調整，到現在為止，并沒有任何復蘇的勢頭，公司仍然在痛苦經營中。明年第一季度是傳統淡季,第二季度才進入旺季,生意可能好一點,但預期反彈的幅度將會很小。總的來說,管理層對公司短期的業績表現不樂觀。

不要預測大市

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網誌日期：2012-10-22

一天，有一位朋友問我：「恒生指數過去一個月已上升超過2000點，短期大市點看？大盤會不會調整下跌到20,000點（萬一中日為了釣魚島事件而開戰的話）？還是一直上漲到23,000 點（中國經濟軟著陸，A股大升）？中國會不會減存款準備金和減息？現在入市買貨好不好？還是應該先獲利回吐，等調整再買回？」

我的答案是：短期大市根本不可預測，老實說，我不知道後市的去向。除非您在炒賣期指，不然估恒生指數有甚麼用？況且，問題是大市不一定會如您所願下跌到20,000 點，只要找到估值仍然便宜的優質股，我認為便應該買入，不可能在最低價買貨。

技術分析只是輔助工具

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網誌日期：2012-10-16

今天有位股民問我：「恒大的股價今天突破50天移動平均線，成交大增，技術上出現買入信號，可否短線買入？」

答曰：「買股票首要看基本因素，技術分析只是輔助工具，不可以本末倒置。沒有基礎分析，只看圖表來決定買賣策略，要做的功課無疑少很多（散戶最喜歡不勞而獲），但產生超回報的機會不高，而且風險很大。由於我對恒大的基本面很有保留，所以就算她的股價技術上出現突破，我不會建議買入。寧願錯過機會，不要虧錢。」

緊記：「買股票投資的關鍵在於利用超值的價錢買入一門有前途的生意，并且中長期持有，絕對不是輕率地只看技術分析了事，如果買股票賺錢那么容易，這個世界怎麼會有窮人？還會有人讀書考CFA?」

廣汽價值浮現（三）

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網誌日期：2012-10-13

受到「釣魚島事件」影響，九月份日系汽車在華銷售大幅下跌（豐田同比下跌49%、本田下跌40%、日產下跌35%），投資者大舉拋售日系汽車股，包括東風和廣汽（2238.HK）等。我再次檢視了廣汽的基本面和估值，認為股價在HK$5以下，值得買入，下跌風險不大。

翔龍基金袋袋平安（四）

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網誌日期：2012-09-22

本周終於收到匯豐中國翔龍基金(820.HK) 贖回總額，袋袋平安。這項投資，不夠一年，回報率有20%，在現時的投資環境，尚算不俗，我感到滿意。

驚喜的是，由於不是很多人選擇贖回，我可以贖回86.69%的單位（遠遠超過我的預期40%），贖回價高達HK$7.14。

匯豐受惠美國樓市復蘇（二）

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網誌日期：2012-9-17

我的愛股匯豐（5.HK）股價最近表現強勁, 我認為跟美國樓市見底并且有復蘇的跡象有關，我會繼續持有她的股票，并趁機會增持，等待明年的收成。現價股息率有4.5%，我認為在低息的環境下，十分吸引。

現時美國樓市供需平衡，隨著經濟慢慢復蘇，我認為美國樓價大有反彈的條件。美國樓市自2007年「次按危機」爆發后，已經足足調整了5年，樓價低迷，吸引了大批中國豪客在美國大舉買樓，增加了需求。另外，隨著美國就業市場輕微好轉和持續低息（最少到2015年中）的環境，斷供的房子供應不斷下降。數據顯示，美國房價第2季度按年已有單位數的升幅，怪不得美國的銀行股股價最近大幅攀升。

比亞迪的夢想（三）

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網誌日期：2012-08-29

今個星期，我參加了比亞迪（1211.HK）的中期業績發佈會，會上有一位中資女分析員對管理層（尤其是投資者關系主管）的惡意批評，我認為沒有必要和沒有禮貌。業績不好，有很多原因 (包括外在的客觀環境和內在的發展策略、競爭優勢等), 并不完全是管理不善的問題。股價下跌，投資者(包括我在內)虧錢固然不開心，但決不能把憤怒全盤歸詬於管理層。

金山軟件三頭馬車驅動(五)

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網誌日期：2012-08-25

本周, 我參加了金山軟件(3888.HK)的中期業績發佈會，跟CEO張宏江和新上任CFO吳育強交流。公司上半年的業績超預期，營業額6.1億元人民幣，同比增加24%，凈利潤達到2億元，同比增加17%，三頭馬車（包括網游、殺毒和辦公軟件）均表現良好，前景不俗。管理層對下半年和明年的業績充滿信心。

我認為金山現價估值便宜，今年預測市盈率只有8-9倍，明年更低，我已趁機增持她的股票作長線投資。

金蝶黎明前的黑暗（五）

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網誌日期：2012-08-23

本周，我參加了金蝶（268.HK）的中期業績會，管理層跟投資者會面溝通，一如所料，上半年的業績很差，凈虧損2.1億元人民幣。最令我驚奇是營業額同比下跌8%，看來國內經濟放緩令SME減少IT開支的幅度超過預期，短期內很難改變，未來公司的收入增長和成本控制有待觀察。

財務方面，上半年公司在大量流血，凈負債超過5億元，負債比率37%。公司最近發行中期票據4.8億元人民幣（3年期息率6%），應該可以舒緩短期的現金流壓力。

Soho中國告別散售向自持轉型（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-21

SOHO中國（410.HK）主席潘石屹在業績發佈會上表示：「公司將告別以往的散售模式，從“開發-銷售”轉向“開發-自持”，未來將在北京和上海黃金地段持有150萬平方米辦公樓物業，預計3年後租金收入將成爲公司盈利的主要來源，5年後現有物業的年租金收入將超過40億元人民幣。如果轉型完成，公司將是北京上海優質商業物業的最大擁有者，更將是上海外灘最大的業主。目前公司資金充足，擁有現金92億元，未提取貸款餘額60億元，合計150億元的資金，而公司的淨負債率只有20%，從資金實力來看，完全有能力完成這次轉型。」我認為這個轉型，未見其利，先見其害，建議投資者觀望。

周大福珠寶調研（二）

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網誌日期：2012-08-15

我今天去了周大福珠寶（1929.HK）的午餐推介會，了解公司的最新發展，得出的投資結論是------估值還是不便宜，預計2013年3月份市盈率15倍，我不會買入。

不看股票機的測試

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網誌日期：2012-08-09

8月4號至8月8號一連5天跟太座一干人等飛到星加坡自由行，吃喝玩樂一樂也。圣淘沙的環球片場和海底世界、夜間野生動物園、亞坤多士、逸群海南雞飯、珍寶海鮮辣椒蟹、黃細亞肉骨茶、貓山榴槤等，令人回味。

答股問

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-30

最近有股民問以下問題，我把答案跟大家分享，謝謝你們對我網站的關注。

問：鍾兄怎樣比較李寧、安踏和匹克？安踏潛力最大？ 市場好像不相信安踏的庫存問題最小，現在匹克估值最便宜。

答：李寧最大的問題是產品定位，高不成（始終本地品牌很難跟Nike和Adidas競爭），低不就（性價比不給安踏）。 安踏產品定位合適，品牌良好，財務表現較好。公司8月6號將公佈中期業績，看看市場的庫存調整對她的影響。 匹克上個月發出盈警，今年上半年盈利將同比大幅下降，估值可能變得不是最便宜，另外，她過去幾年的自由現金流並不強勁，令我起戒心。

買入安碩A50基金的好時機

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網誌日期：2012-07-28

在國內經濟放緩和企業盈利不濟的情況下，A股最近表現強差人意，對我這個長期的價值投資者來說，市場不好，正正為我帶來趁低吸納的黃金機會，我的對像是安碩A50基金（2823.HK）。

現價是HK$9.63, 資產凈值是HK$9.52, 溢價只有1%，近3年少見（過去3年平均溢價大約10%）。

裕元調研

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網誌日期：2012-07-25

今天，我參加了裕元（551.HK）的投資者午餐會議，了解現時運動鞋出口加工和國內體育用品零售行業的最新發展。我認為公司的前景一般，并不推薦投資者現價買入。

世茂房地產調研（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-24

7月18至20號，我參加了世茂房地產（813.HK）的投資者考察團，飛到武漢、成都、南京、杭州和紹興等城市，參觀了公司共9個樓盤，獲益良多。跟據我們的了解，現在國內房地產市場已經溫和復蘇，量價齊升，雖然均價漲幅不多。

總的來說，世茂的樓盤規劃和用料不錯，唯一些項目的地點比較偏遠，價錢不能定得太高。

恒大地產不宜沾手（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-04

上個月，恒大地產（3333.HK）受到對沖基金Citron Research狙擊，股價被受壓力，雖然我并不完全同意Citron對公司的所有指控，但我認為穩健投資者實在不宜沾手她的股票，原因如下：

人和商業不宜沾手

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網誌日期：2012-06-19

最近人和商業（1387.HK）的股價暴跌，其2015年和2016年的美元票據到期收益率超過33%，表面看來很吸引，但經過一輪詳細分析后（注意：管理層現在不愿意會見基金經理和分析員，我的資料主要來自她的年報和公告、分析員報告、評級機構報告、財經網站等），我認為投資者絕對不宜沾手她的股票和票據，我的理由如下：

特步國際調研

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網誌日期：2012-06-06

今個星期，我跟特步國際（1368.HK）的管理層會面溝通，得到的行業信息是----國內體育用品行業仍然處於逆境中，銷售疲弱，零售價普遍打6-7折，去存貨仍然進行中，今年總體行業的定單沒有增長，預計明年的反彈也不會強勁。我對特步的投資結論是保持觀望，要買的話，安踏是首選。

翔龍基金（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-06-05

等了半年，匯豐中國翔龍基金(820.HK)，終於在2012年5月30日發出了公告，基金經理人計劃更改基金的投資目標，從以往投資A 股、B 股、H 股和紅籌公司，改為主要（直接或間接）投資於在中國上市公司的A 股，以取得長期資本增長；并要約基金持有人有限制的一次性權利，以於指定估值日（8月3日）按基金單位的適用資產淨值贖回其持有基金的部分權益（須徵收適用贖回費不多於2%），所有持有人的贖回總額不得超過於相關估值日基金資產淨值的40%。如無意外，基金持有人可以在8月16日收取贖回總額，袋袋平安。

本地樓市泡沫（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-31

由於炒賣商鋪不需要付特別印花稅，我最近親身感受到商鋪市場的瘋狂。我對多間商鋪物業代理說: 「我想在荃灣或元朗找一些街鋪,價錢在一千萬港元以下。」代理說: 「這個價錢很難買到比較好的街鋪, 細細間街鋪的入場費大多超過您的預算,而且業主放盤不多,選擇不多,考不考慮商場鋪?」我答: 「只想找街鋪,商場鋪的風險大,我不考慮。」

太座的智慧

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-22

太座是精明的消費者，很多時候買東西都會著重產品的品質和「格價」，最重要是她會趁商鋪大減價的時候大手出擊，買入她心儀的產品。

我覺得太座的消費智慧應用在股票市場也是頗合適的。我挑選股票的時候都是很看重公司的基本面，必須具有競爭優勢和良好的企業管治。「格價」的意思就是把投資對象跟同業比較（peer comparison），比較的范圍包括經營、財務表現和估值。我的習慣是寧可估值貴一點，都要買品質優良的股票。

本地樓市泡沫

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-09

08年全球金融風暴以來，本港樓價（包括住宅、商鋪和寫字樓）一直在漲，超低息、內地買家擁入和有限的供應，令樓市出現泡沫。過去兩個星期，我親身感受到房地產市場的瘋狂。純粹從投資的角度看，我認為現在買物業投資不如買地產股，風險低很多，新鴻基地產（16.HK）是我的首選。

買股票的策略

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-08

太座問：「為何你過去幾年持有的股票來來去去都是那些熟口熟面的10-20只, 股票投資組合的組成變化不大,只是個別的比重變化而已？為何不買一些比較新面孔的股票或是熱炒的股票？」

答曰：「記得美國著名選股專家彼得、林治(Peter Lynch)說過，選股有如追女仔，不需要把所有漂亮的女孩都追回來，只需要肯定你所追的女孩是漂亮的便足夠。」

網誌一周年

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-27

不經不覺，我寫這個網誌已經一年，總共寫了80篇股票經，對於業餘的作家來說，也算多產。從當初不太懂中文拼音輸入法，寫作的速度很慢，到現在頗為熟悉，總算有些得著。

在沒有名氣、沒有宣傳的情況下，我的網誌過去一年平均每天瀏覽人數約30人次，都算奇績。看來，我的投資理念都有相當的股民認同，有您們的支持，我才可以無償寫下去。

趁低增持港交所（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-26

港交所（388.HK）的股價最近疲弱，主要有以下兩個原因： 港股近期缺乏方向，交投淡靜，每天成交跌到大概只有400-500億港元，低於去年平均的700億港元，分析員因而調低公司今年的盈利預測。短期內（未來幾個月），成交可能繼續淡靜，但對於我打算長期（最少10年）持有港交所的投資者來說，短期的成交是沒有很大意義的，我只相信10年后的港股每天成交必然會遠遠超過700億港元，正如她的成交過去10年翻了10倍一樣（從2002年的67億增加到2011年的697億）。

卓悅調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-25

今個星期，我跟卓悅（653.HK）的管理層會面溝通，了解化妝品零售行業的概況和公司未來的發展策略，得出的投資信息是------公司的基本面不俗,唯今年的銷售增長和盈利增長將會放緩(2011年的大基數影響)，租金持續上升對本地零售行業帶來很大的壓力，而公司在開拓國內市場遇到巨大的阻力。

總的來說，我認為公司現在的估值（2011年市盈率大概14倍，息率6%）合理，并不便宜,故把她放進觀察名單。

利邦調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-21

今個星期，我跟利邦（891.HK）的管理層會面溝通，得出最重要的投資信息是------公司今年第一季度的同店銷售增長放緩，只有低雙位數的增長。

六福珠寶調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-20

今個星期，我跟六福珠寶（590.HK）的管理層會面溝通，得出最重要的投資信息是------今年以來公司的同店銷售增長有放緩的跡像，香港和中國地區的同比增長大概只有10%-15%，遠遠低於去年的30-40%增長。

六福股價已從高位下跌超過一半，現價預計2012年3月的市盈率只有9倍，估值合理，我認為已經大部份反映公司未來盈利增長放緩的情況，我把她放進觀察名單。

趁低吸納新鴻基地產

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-17

受到廉政公署調查郭氏兄弟的影響，新鴻基地產（16.HK）的股價最近大幅下跌，奉行價值投資的我，今天開始趁低吸納她的股票，作中長線投資。

眾所周知，香港的私人住宅市場，幾乎由四大地產商壟斷，包括新地、長實、恒基和信和。由於房地產開發需要龐大的資本開支，中小型地產商在大型的項目，根本不可能跟四大地產商競爭。

金山軟件(四)

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-12

上個月, 我參加了金山軟件(3888.HK)的業績發佈會，首次跟新上任的CEO張宏江和CFO王舜德見面交流，令我更加了解公司未來的發展，因而對她的前景更有信心，我會長線持有金山的股票投資。

長城汽車SUV龍頭

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-03

上個月，我參加了長城汽車（2333.HK）的業績發佈會，聽聽管理層對公司未來發展的方向和策略。

我認為公司的基本因素依然十分紮實，既保持國內SUV市場的龍頭地位，在轎車市場更高速增長。過去五年，公司的銷售增長都大幅超過行業的水平，表現出眾。現價估值合理，2011年市盈率大約10倍，息率2.5%。我會繼績把她的股票放進我的觀測名單。

比亞迪汽車業務回復增長（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-03

上個星期，我參加了比亞迪（1211.HK）的業績發佈會，管理層跟投資者會面，我得到最重要的投資信息是------公司最壞的時間已經過去，汽車業務已經回復增長，唯太陽能業務出現虧損（去年虧損5.6億元人民幣，今年第一季度虧損2.5億元，最快要等到7月份才有盈利），拖累公司整體的盈利，令公司今年第一季度出現盈警（同比大幅下跌65%-95%）。

受到盈警的影響，公司股價最近大幅調整，我趁機增持，主要是看好她在電動車、太陽能電池和儲能電站等新能源業務的長遠發展。

廣汽前景不俗（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-02

沒有了去年日本地震和泰國水災的影響，加上新車款的下線，我認為廣汽（2238.HK）今年的銷售勢將大幅增加，高於行業的增長。管理層的目標是同比增長20%，達到近90萬輛。廣汽去年的股價跑輸同業，我認為她的股價今年很有機會跑贏。

金蝶關鍵在成本控制（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-03-31

本周，我參加了金蝶（268.HK）的業績發佈會，管理層跟投資者會面溝通，雖然公司2011年的業績慘不忍睹，核心盈利下跌80%，但是我得到最重要的投資信息是------公司2012年的經營利潤率將會大幅改善，公司今年的收人增長目標最少25%,而成本增加控制在10%以內,即是要求經營利潤率達到最少15%。

瑞安房地産（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-03-22

昨天，我參加了瑞安房地産（272.HK）的業績發佈會，會上我問了管理層關於公司去年向大股東羅先生購入上海瑞安廣場和上海朗廷酒店的原因和好處，得到的答案，我并不太滿意，我還是認為這項交易對小股東不太公平。在我的心中，瑞房的真正價值遠遠超過HK$3.40。

舜宇光學調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-03-20

本周，我參加了舜宇光學（2382.HK）的投資者會議，跟管理層會面，了解關於光學行業的概況和前景，得出的投資結論是------公司的競爭力和業務前景不俗，唯股價已大幅上漲，估值變得合理（2011年市盈率達13倍，息率3%），我只好把她放進我的觀察名單上，并不會現價買入。

匯豐退休之選

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-3-17

過去幾年，我趁匯豐（5.HK）股價疲弱, 不斷增持她的股票，現在她已經變成我的投資組合中比重最高的一只股票。我對公司長遠的前景有信心,而最重要是她的股息很吸引,現價港幣70元計,2011年股息率高達4.6%,今年的股息很有可能更多,我買得安心。

萬科中國住宅市場的領頭羊

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-3-13

昨天，我去了萬科（000002.CH）的業績發佈會，了解最新國內房地產市場的情況，得出的信息是政府打壓房價已見成效，未來很有可能放寬首次置業的貸款額度和按揭利率，在剛性需求的帶動下,預期下半年的銷售會好轉。這樣看來,房地產行業最黑暗的日子應該已經過去。

金山軟件(三)

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-28

上個星期, 我趁低增持金山軟件(3888.HK)，原因是估值便宜，2011年預計市盈率只有10倍，息率超過4%，公司并擁有凈現金超過15億元人民幣,折合每股港幣1.7元,相當於我買入價的一半,安全邊際很高,現價更較去年騰迅入股金山的成本價（HK$5）低30%，我買得份外安心。

金山軟件最近的一道消息,引起了我的注意,我認為對股價有很大的催化作用。公司將成立金山云獨立子公司,正式進軍云計算領域,而金山快盤也分拆成為金山云的核心業務。

安踏發展步伐放緩（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-21

昨天，我參加了安踏（2020.HK）的業績投資者會議，得出的投資結論是-------體育用品行業去年開始面臨的困難今年將持續，雖然公司的經營狀況較同行好（渠道的存貨較少），但今年發展的步伐勢將放緩（今年底店鋪的目標數量是7800-8000家，跟去年底的數字最多只有3%的增長），盈利更有下跌的風險，我建議投資者候低才買，無須高追。現價估值合理，2011年市盈率10倍，息率6%。

中國人壽曙光初現（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-17

中國人壽（2628.HK）昨天公佈了今年一月份的人壽保費收入490億元人民幣，同比增加12%，遠遠超過分析員的預期，并扭轉了去年下半年保費負增長的趨勢，曙光初現。請注意：一月份的同比增長來得不易，因為今年春節在一月，去年在二月，所以工作日同比減少。公司繼續加強改善產品的結構，多銷售長期保單，減少依賴銀行銷售保單等。

德昌電機 (二)

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-15

我現時股票投資組合中唯一的工業股德昌電機(179.HK)昨天公告了2012年3月年度的盈利預測大約是1.75至1.85億美元，同比倒退4%至輕微增長2%。這個估計稍為低於分析員和我的預測，對股價沒有刺激。現價市盈率12倍, 估值合理,我會繼續持有,但不會加碼買入。

聯想（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-09

聯想集團(992.HK)昨天公佈了第三季度業績，盈利創新高，超過分析員的預期，股價今天創07年以來的新高。我今天參加了她的投資者電話會議,管理層對未來的前景充滿信心。我還有小部份公司的股票，打算長期持有，畢竟她的估值不貴（2012年3月份預測市盈率16倍），但是我不會高追。

聯想管理層的執行力超出我的預期，令我刮目相看。在全球電腦市場幾乎沒有增長的情況下，加上泰國水災令硬碟驅動器缺貨，公司都能做出那麼好的業績，實在難得。

Soho中國（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-07

今天我參加了Soho中國（410.HK）的投資者電話會議，潘總跟基金經理和分析員交流了公司未來的經營目標和策略。聽后我覺得公司今年的發展不錯，會繼續持有她的股票作中長線投資。

創生控股調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-2-6

這個星期，我跟創生（325.HK）的管理層會面，了解中國骨科產品市場的情況和公司業務發展的策略和前景。我認為公司的競爭力不俗，前景也不錯，但是由於公司上市的歷史比較短（2010年6月上市，招股價HK$3.52），而且現價估值合理（2011年預測市盈率大概12倍），不算便宜，所以我只好把她放進觀察名單上，并不建議買入。

趁低吸納國藥控股和上海醫藥

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-21

醫藥股板塊是去年股價表現最差的板塊之一，主要原因是行業受到價格管制的影響（《國家基本藥品目錄》和《國家醫保藥品目錄》），令到藥廠和分銷商的毛利率下跌，盈利增長低於預期。整個板塊的估值出現下調（de-rating）的壓力，預計市盈率從高峰期的逾30倍，下跌到現時的10-20倍，我認為大部份的政策風險已被反映，今年醫藥股板塊大有機會跑贏大市。

疲弱的股價正為我提供低吸的黃金機會，我於本周買入了國藥控股（1099.HK）和上海醫藥（2607.HK），作中長線投資。前者今年預測市盈率大概18倍，后者是14倍，我認為她們作為國內最大和第二大的醫藥分銷商（市場占有率分別是12%和5%），現價估值合理。假如股價再下跌的話，我樂於增持。

減持內房股

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-19

當全世界都憂慮歐債還債高峰期而看淡港股上半年的走勢時，恒生指數偏偏從年初開始上漲了8%，再次證明短期股市是不可測的。關鍵是中國總理溫家寶說要支持國內A股二級市場的發展，令投資者相信股市已見底，基金急急補貨，因為之前實在看得太淡。

作為價值投資者，我從來不喜歡追貨，也不會急於沽出手上的愛股，尤其是那些擁有經濟專利而估值合理或便宜的股票，千萬不可因為蠅頭小利而沽出，必須長線持有。

361度國際調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-10

去年十一月份，我跟361度國際（1361.HK）的管理層會面溝通，確定了國內體育用品行業正處於逆境中，今年仍然是整合年，行業增長有限。

公司今年第三季度的訂單金額同比增幅只有6%，遠低於上半年的23%增幅。

同類公司中，我比較喜歡安踏多於361度，原因如下：

金蝶調研（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-01-06

最近我跟金蝶（268.HK）的管理層會面溝通，得出最重要的投資信息是2011年下半年的經營情況差過我的預期。由於國內經濟放緩，銀行收緊借貸，企業融資困難，公司來自中小企業的軟件生意增長遠較上半年放緩，經營利潤率繼續受到壓力，我保守估計公司的核心純利增長只有10-20%，少於我原本30%的預測。怪不得她最近的股價江河日下。

合富輝煌調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-4

上個星期，我跟合富輝煌（733.HK）的管理層會面溝通，得出的信息是一手市場業務很好，前景秀麗，但是二手市場業務正處於虧損中，今年前景并不樂觀，公司會放緩擴張的步伐。

綜合兩塊業務，我估計公司去年盈利應該會出現大概20-30%的倒退。由於股價已經大幅下跌（其中一個原因是Martin Currie基金清倉），我認為現價估值十分便宜，2011年市盈率大概是5倍、息率7%、市賬率只有0.7倍。作為價值投資者的我，最近趁低吸納，作中長線投資。房地產版塊中，我的投資組合擁有瑞房、Soho中國、雅居樂、世茂和合富輝煌等股票。