答股問

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-30

最近有股民問以下問題，我把答案跟大家分享，謝謝你們對我網站的關注。

問：鍾兄怎樣比較李寧、安踏和匹克？安踏潛力最大？ 市場好像不相信安踏的庫存問題最小，現在匹克估值最便宜。

答：李寧最大的問題是產品定位，高不成（始終本地品牌很難跟Nike和Adidas競爭），低不就（性價比不給安踏）。 安踏產品定位合適，品牌良好，財務表現較好。公司8月6號將公佈中期業績，看看市場的庫存調整對她的影響。 匹克上個月發出盈警，今年上半年盈利將同比大幅下降，估值可能變得不是最便宜，另外，她過去幾年的自由現金流並不強勁，令我起戒心。

問：鍾兄說的很有道理。 安踏財報有水分的可能性大嗎？福建公司讓人不是很放心。 鑒於TPG的track record (如“再造”達芙妮)，請問你怎麽看TPG協助李寧翻身的可能性？

答：基於以下幾個原因，我認為安踏財務做假的可能性不太大，但水份一定有： 核數師是Big 4 的 KPMG; 據我了解，她的CFO是一個老實的香港人，應該不會和不敢做假數； 公司過去幾年的自由現金流強勁，派息慷概； 07年上市至今，公司只有在09年10月配售舊股一次，套現8億元，而且公司沒有銀行貸款，做假數的誘因不大。 我並不太了解TPG如何再造達芙妮，但每個行業的基本面不同，達芙妮是做女裝鞋，錢比較容易賺，李寧做運動鞋，行業庫存問題嚴重。TPG只是PE基金，我認為不要高估她們起死回生的能力，畢竟很多基金經理都是紙上談兵的專家（包括我在內），她們只懂找好的企業投資，並不懂實業的操作，不然，她們已經個個成為成功的實業家了！

問：同意鍾兄的分析：16現價估值便宜。但我在$115的價位買入，現在賬面虧18％，不知何時能返家鄉？現在市面上便宜的好公司不少，你覺得我賣出16，轉持有其他好股票如388，101合不合適？ 16的倉位占了我總資金的19％，當初是當作defensive stock 買入的。另外，請問你如何比較16和101的長期投資回報？ 101估值貴很多，但大陸業務前景很好，老闆也很不錯。

答：長遠來說，當官司解決後，股價重返$115的問題不大。 如果您覺得19%的倉位太重，可以考慮轉碼一部份到388.HK（當然前題是你持有388.HK的倉位不是太重）。 個人比較喜歡16.HK多於101.HK，買101.HK不如買瑞房272.HK，估值便宜很多，長期同樣可以享受國內投資物業升值的潛力，再者，我不太喜歡101.HK的老闆，太自信，而且公司在香港蓋的房子評價不高。

問：鍾兄，你的分析顯示長城看起來很不錯，但你只是將它放在“觀測名單”，而不是買入。有什麽原因或對此公司的顧慮嗎？

答：主要原因是股價高企，估值相對行業來說並不便宜，仍然建議觀望。