金沙中國估值稍為偏高（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-18

金沙中國（1928）5月初公布2017年第一季度業績，經調整EBITDA 6.24億美元，同比增長20%，環比增長3%，表現一般。

我簡單地將第一季度的業績年化，得出2017年全年預測經調整EBITDA 24.96億元（6.24*4），較2016年的22.44億美元增長11%。基於這個盈利預測，並假設均值回歸，我估計金沙中國今年的合理價約32.2港元。現價37港元，估值已經稍為偏高15%，我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。

金沙中國最新估值計算：

發行股數 = 80.7億
股價 = 37 港元
市值 = 2985.9億港元
= 382.8 億美元（1美元=7.8港元）

少數股東權益 = 0億美元

短期銀行貸款 = 0.26 億美元
長期銀行貸款 = 43.48 億美元
現金 = 12.94 億美元
淨負債 = 0.26 + 43.48 -12.94 = 30.8億美元（2016年底數字）

2017年2月8日及6月23日，公司分別支付了2016年度中期及末期股息每股0.99港元及1.00港元，合共1.99港元，相當於160.6億港元 （80.7* 1.99），折合20.6億美元。因此，支付這些股息後的淨負債將會增加到51.4億美元 （30.8+20.6）。

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 382.8 + 0 + 51.4
= 434.2億美元

2017年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 6.24億美元（真實）
Q2 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
Q3 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
Q4 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
全年 = 24.96億美元

EV/Adjusted EBITDA = 434.2 / 24.96 = 17.4倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 15.4倍多13%，估值稍為偏高。）

金沙中國的合理價：

合理企業價值 = 15.4倍 * 預測EBITDA
= 15.4* 24.96
= 384.4億美元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 384.4 – 0 - 51.4
= 333億美元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 333 / 80.7
= 4.13美元 （折合32.2港元）