騰訊入股西山居有利金山軟件（二十）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-04-25

4月21日，網友Ricky Chan 在我的Facebook「股壇老兵鍾記」留言問：「請問鍾sir, 騰迅入股西山居9.9%，是否對金山軟件（3888）十分利好？」

我在這裡簡單回答一下。總的來說，我認為這個消息對金山軟件來說，應該是利好的。

雖然騰訊入股西山居的交易，暗示後者的估值只有99.6億元人民幣，較我原先的估計116億元人民幣少14%，但有騰訊這樣的大孖沙入股，稍為偏低的估值也算合理。再者，騰訊入股西山居可以加強雙方的合作，將來西山居只管專注本身的強項----遊戲的研究和開發，至於銷售方面，則借助騰訊龐大的遊戲分銷平臺銷售其遊戲，增加銷量。消息公布後的第一個交易日，金山軟件的股價大幅上升8%，收市報21.9港元，反映了市場普遍看好這項交易。

如何計算西山居的估值？

我利用交易公告提供的一些數據，估算出西山居的估值為99.6億元人民幣，方法如下：

騰訊從金山軟件和其他股東分別買入4.34%和5.56%西山居的股權（共9.9%），總代價1.43億美元。因此，西山居的估值等於14.4億美元（1.43/9.9%），折合99.6億元人民幣（1美元兌6.91人民幣）。相對於西山居2016年稅後利潤6.28億人民幣，該估值的2016年歷史市盈率15.9倍（99.6/6.28），跟同業平均低逾一成。

P.S. 交易後，金山軟件持有西山居的股權會從71.99%減少到67.65%，仍然會以附屬公司入賬。