如何尋找擁有經濟專利的公司？

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-01-26

擁有經濟專利(economic franchise)的公司，所提供的產品或服務,一般符合以下三個條件:(1)客戶需要和喜歡；(2)沒有相近的替代品(no close substitute)；(3)價格不受管制。專業投資者最喜歡挑選這類股票。

由於擁有經濟專利的公司需要維持企業本身的競爭優勢、利潤和市場佔有率，她們必須建立充足的經濟護城河(economic moat),才可以防範競爭對手進入，蠶食公司現時享有的超高回報率。經濟護城河可以說是維持經濟專利的必要條件，護城河愈闊，愈能夠維持公司的競爭優勢。

我認為以下幾點都可以算是經濟護城河:

- 企業擁有專利, 屬於壟斷性行業(monopoly),幾乎沒有競爭對手；

- 高入門門檻(high barrier of entry)，入行需要領取政府牌照(但總發行數量不多)、龐大的初始投資或高超的生產技術等；

- 企業屬於龍頭企業,擁有很高的市場佔有率,具有規模效應(economy of scale)及低成本的優勢(cost advantage)；

- 企業擁有知名的品牌, 品牌背後代表高品質或形象，受到客人的長期愛戴及支持，市場上同一樣產品，客戶愿意付出較高的價錢買入公司的產品；

- 企業擁有強大的分銷網路及渠道；

- 客戶如要放棄或轉換企業的產品和服務,成本會很高 (high switching cost)，或根本找不到相近替代品。

一家擁有經濟專利的企業，由於沒有太大的競爭, 通常會享有較高的定價權(pricing power)、邊際利潤和資金回報率。而且不需要很多的資本性開支,現金流強勁，以下是她們的財務特點:

- 高核心經營利潤率(high core operating margin)
- 高股東資金回報率(high return on equity)
- 強勁的自由現金流(strong free cash flow)
- 低凈負債率（low net debt/equity）
- 龐大的研發支出（high R&D expense）（適用於科技公司）

因此，投資者可以從公司的財務報表嘗試尋找具有經濟專利的企業。

找到具有經濟專利的公司後,還需要了解公司所屬行業的市場滲透率(penetration rate)和行業未來的增長空間。如果市場已經接近飽和，那麼投資價值將會大打折扣。