友邦保險估值合理（十二）

 網誌分類：股票經

網誌日期：2022-08-25

 友邦保險（1299）今天（2022年8月25日）開市前公布截至2022年6月底止中期業績，大致符合預期。公司宣佈派發中期股息每股0.4028港元，同比上升6%。管理層透露，整體新業務價值於6月份回復增長，加上隨著外出限制放寬，中國業務的新業務價值在7月恢復增長，刺激股價業績後攀升5%，收市報77.7港元。

我嘗試用最新的財務數據，更新友邦的評估價值，得出結果為每股77.5港元。現價77.7港元，跟評估價值差不多，估值合理，我會長線持有。

於2022年6月30日，友邦的內涵價值權益（Embedded Value Equity）為723億美元，除於發行股數120億股，得出每股內涵價值權益6.02美元（723÷120），折合47.3港元（1美元兌7.85港元），市價相對每股內涵價值（Price/EV）為1.64倍（77.7÷47.3）。

 2022年上半年新業務價值15.36億美元，按固定匯率計算，同比下跌13%。受內地疫情影響，中國業務的新業務價值同比下跌24%至5.63億美元；香港業務則受益於澳門分公司向中國內地旅客進行銷售，令新業務價值同比溫和上升3%至3.23億美元。年化新保費同比下跌7%至27.78億美元，新業務價值利潤率下跌了3.8個百分點至55.2%。

假設下半年新業務價值跟上半年一樣，得出全年新業務價值30.72億美元（15.36 x 2），同比下跌9%（按實質匯率計算），相等於每股0.256美元，折合每股2.01港元（1美元兌7.85港元）。

新業務價值         2021年         2022年         按年增長（%）（以實質匯率計算）

1Q                        10.52             8.53               -18%

2Q                        7.62               6.83               -10%

3Q                        7.35             

4Q                        8.17

全年                     33.66             30.72（預測）-9%

友邦的評估價值（AV） = 內涵價值（EV）+ 新業務價值（NBV） x Multiple

AV = 47.3 + 2.01 x 15 （15倍NBV Multiple 是我根據公司的NBV增長潛力而定的假設）

= 47.3 + 30.2

= 77.5港元

股價（2022年8月25日）= 77.7 港元

P/AV = 77.7÷77.5

= 1倍

值得注意的是，友邦於2022年3月公佈3年共100億美元的回購計劃。截至2022年6月30日止，公司已動用13.42億美元回購1.32億股，平均成本為每股79.8港元。業績後持續的回購行動，相信會為股價帶來支持。