回購股份的啟示

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-03-27

 最近，在自己的股票投資組合中，不少公司都不約而同進行或計劃進行股票回購的行動，其中阿里巴巴（9988）於周二（2022年3月22日）公佈回購計劃最為矚目。

 是次阿里巴巴的回購計劃由150億美元增至250億美元，有效期為兩年至2024止，是中概股歷來最大規模的回購。截至2022年3月18日，阿里巴巴共回購5620萬股美國存託股（BABA）（1股美國存託股，相當於8股阿里巴巴的股份），總額約92億美元（平均價為163.7美元，折合約每股160.2港元），回購額尚餘158億美元（250 - 92）。我粗略計算一下，假設餘下的股份平均能夠以100港元的價格回購的話，佔公司總發行股數近6%，也不是一個小數目呢！受回購加碼消息刺激，阿里巴巴的股價當天（3月18日）急升了11%至110.2港元。也許投資者認同管理層所說：「上調回購規模反映集團對長期持續增長潛力及創造價值充滿信心，阿里巴巴現價未公允地反映公司穩健財務表現及增長計劃所帶來的價值。」

 除了阿里巴巴之外，進行或計劃進行股票回購行動的公司還包括騰訊（700）、友邦保險（1299）、中國平安（2318）、匯豐（005）、金山軟件（3888）、金蝶（268）、瑞安房地產（272）等。

 作為小股東，我認為公司回購舉動是振動人心的消息，對股東有利。這是基於以下兩個原因：

 （一）     當公司股價大幅低於其內在價值的時候（理論上，管理層應該比較清楚和了解公司的業務和內在價值），大量回購可以提升公司的每股內在價值。

 （二）     回購顯示負責任的管理層以實際行動捍衛和增強股東權益和價值。回購較管理層盲目地擴張新業務、意圖建立龐大的投資王國為佳，因為後者往往都是損害股東利益的。當投資者或潛在投資者意識和認同管理層的負責任行為，將會對公司現在的業務前景更有信心，自然更願意付出靠近內在價值的價格買入公司的股票。企業管治越是良好的企業，越容易獲得投資者的青睞，股價長期大幅低於內在價值的機會越小。

 倘若公司進行明智或可取的回購行動，必須建基於兩個前提：（1）資金充裕，多於短期資本開支的需要。以阿里巴巴為例，於2021年3月31日，公司持有淨現金逾3400億元人民幣，加上每年產生龐大的自由現金流（我大概估算過去三年平均每年約千億元人民幣），足以應付250億美元回購計劃所需；（2）股價大幅低於基於保守假設計算出來的每股內在價值。

 觀察所得，股市低迷的時候，特別多公司出現回購的現象，與股市熾熱的時候特別多新股發行（IPO）剛剛相反，未知對後市會否帶來一點啟示？