防禦型投資者選股

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-17 

上星期五晚在活道教育中心「每月投資理財講座」課堂上，當我在教授價值投資框架的時候，有位學員表示沒有會計基礎，不太懂得如何選股及計算公司的內在價值，那該怎麽辦？有沒有簡單易用的篩選股票標準？

我隨即建議學員研讀「價值投資之父」Benjamin Graham所寫的價值投資經典《The Intelligent Investor》第十四章「防禦型投資者選股」（Stock Selection for the Defensive Investor）。該章節詳細論述防禦型投資者應當如何選股，並列出七個挑選個別股票的準則，包括：

（一）企業要有足夠規模，銷售收入、資產等不能太小。

（二）財務穩健，流動比率充足，低負債比率。

（三）盈利穩定，過去十年持續每年均要有盈利。

（四）持久的派息記錄，最少過去二十年均有派發股息。

（五）盈利增長不能太低，過去十年的每股盈利增長不可少於三分之一，而第一年與第十年的每股盈利數字均以三年的平均計算。

（六）適中的市盈率（P/E），股價不應高於過去三年平均每股盈利的15倍。

（七）適中的市賬率（P/B），股價不應高於每股賬面資產淨值（Book Value）的1.5倍。根據經驗法則，市盈率乘以市賬率不應超過22.5。

 首五項準則確保公司擁有某程度的質素（Quality）（過去經營表現與現時財務狀況良好），而最後兩項準則確保投資者不會以過高價格（Quantity）（相對於盈利和資產）買入股票。

 Benjamin Graham訂定這些準則，主要是切合防禦型投資者的需要和品性，安全第一，基本上排除了規模太小、財務狀況欠佳、十年內曾經出現虧損、沒有長期派息記錄及估值偏高的公司。

 價值投資的初學者，假如不懂自己選股，除了買入指數基金（ETF）外，不妨參考Benjamin Graham這些簡單易用的選股標準，作為起步點，自行初步篩選優質股。假以時日，當投資者對股票研究和估值具備更多的認識和經驗，才考慮提升至進取的投資者（Enterprising Investor）,比如在能力圈範圍內選擇性地投資具有充足安全邊際的增長股、煙頭股或二三線股。

 我認為穩健投資者或防禦型投資者在選股的時候，「高質素、低估值」是避免永久性虧損的最佳保障。