答股問（二十三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-12-17

問：（2018年10月5日）鍾Sir，請問PMI指數代表什麼？應該如何運用作為股市投資的參考？

答：PMI是指採購經理指數，是反映經濟前景的其中一個重要經濟指標。香港9月份經季節調整後的PMI為47.9，低於8月的48.5，亦是連續6個月低於50盛衰分界線，反映新增業務收縮，私營經濟景氣進一步轉差。分析指，受累中美貿易磨擦升溫，產出和新定單量跌幅擴大，企業看淡經濟前景，減少採購。假如PMI指數持續在一個較低位置，而股市也持續下跌一段時間，估值便宜的股票較多，也許是值得增持股票的時候。這個逆向思維不錯。

問：（2018年10月19日） 鍾兄，請問為何廣汽（2238） 2018上半年存貨會大增八成？

答：觀乎廣汽自主品牌於2018年上半年的銷售增長大幅放緩，只有單位數的增長，我估銷售欠理想可能是存貨大增的主要原因。

問：（2018年10月24日）鍾Sir，淨負債比率 =（有息借貸 - 現金）÷ 股東權益，公式當中的現金應否加上投資？

答：假如是流動性很高的投資，比如持有至到期的債券，也可以加上。

問：（2018年10月24日）鍾Sir，請問何解分析員一般估計新鴻基地產的每股重估資產淨值（RNAV）會大於每股賬面資產淨值呢？

答：由於新鴻基地產持有不少發展中物業，在資產負債表中均是以成本入賬，其賬面值遠低於市場價值，導致公司的賬面資產淨值（Book NAV）被低估，有須要重估，才能夠計算出新鴻基地產的重估資產淨值（RNAV）。RNAV（綜合分析員估算出來的數字大概為每股210港元），通常都會高於賬面資產淨值（每股186.1港元）。

問：（2018年10月24日）請問網上哪裏可以找到RNAV資料？


答：財經網站很多時候（尤其是地產股公佈業績後）都會報導地產分析員的研究報告，當中會提供RNAV的數據。

問：（2018年10月28日）鍾Sir，在量度股市熱度的一些指標時，可否為各指標加入分數，以顯示整體市況的熱度！

答：要為量度股票市場熱度的指標打分，我嘗試把每一個指標的冷熱度分成五段，如下：
非常冷------1分
冷------2分
一般-----3分
熱------4分
非常熱------5分

我對它們的評分：
指標（1）經濟狀況是好還是壞，前景如何？------2分
指標（2）資本市場是寬鬆還是緊縮？------2分
指標（3）利息是低還是高？借貸容易嗎？------3分
指標（4）大市近期是否已經上漲了很多？------2分
指標（5）股票價格和估值偏高嗎？------2分
指標（6）大部分投資者對後市樂觀還是悲觀？------1分
指標（7）散戶在積極參與嗎？------2分

總共14分。算是冷的範圍。

問：（2018年11月10日）鍾Sir，你在《實踐價值投資的真諦》書中「何時沽出」一節，會選擇全部或部分沽出，請問沽出的數量是如何決定？特別是部分沽出時，保留多少的策略是什麼？

答：沽出的數量主要考慮：（1）估值偏高的程度；（2）該股是否你長遠看好的心儀股票。假如是的話，我會傾向保留部分核心持股。

問：（2018年11月17日）鍾Sir，在現時波動的市況，投資者應該如何自處？

答：價值投資的核心思想就是相信長遠來說，股價始終會反映公司的內在價值。價值投資者須要懂得利用短期股價的波動、失衡或錯價所帶來的機會，於股價低於內在價值時買入（低買），於股價高於內在價值時減持或沽出（高賣）。

問：（2018年11月21日）鍾Sir，我根據你blog文 <如何分析內銀股> 的方法找到了內銀股2018年第三季度的各項指標，發現建行（939）和工行（1398）仍然處於優勢。若我想進一步為它們估值，找出合理價和安全邊際，請問應該用哪一個估值方法較合適？

答：一般來說，評估銀行股，可以用市賬率。但跟過去的歷史平均市賬率比較的時候，須要小心內銀股近年出現了價值降級（De-rating）的情況，因為投資者對它們的不良貸款率（NPL）存有很大的戒心。