網誌分類：股票經
網誌日期：2018-02-13
我在 <價值投資的簡單操作> Blog文中提到均值回歸（Mean Reversion）理論：「這是金融學的一個重要理念，意思是指股票價格無論高於或低於價值中樞，都有很大機會向價值中樞回歸的趨勢。因此，投資者可以參考大市過去的平均市盈率(P/E)，判斷目前股市的估值水平到底是合理、偏高還是偏低，幫助捕捉買賣時機及進行資產配置。」
我嘗試利用該理論，初步探索恒生指數2018年的合理值，得出結果29952點。恒生指數昨天（2018年2月12日）收市報29460點，估值稍為低於合理值2%。
估算恒生指數2018年的合理值方法如下：
根據彭博（Bloomberg）提供最新的數據（在此感謝學員Alex的幫助），綜合了各大證券行分析員對於恒生指數50隻成分股的盈利預測，從而得出恒生指數整體的每股盈利（EPS）預測。
年度 每股盈利（點） 增長（%） 預測市盈率（倍）
2017年（預測） 2250 13.1
2018年（預測） 2560 +14% 11.5
2019年（預測） 2830 +11% 10.4
2020年（預測） 3280 +16% 9.0
資料來源：彭博。預測市盈率是基於恒生指數2018年2月12日收市價29460點計算。
恒生指數過去10年（2008年2月至2018年2月）預測市盈率數據：
平均（Average）= 12.2倍
中位數（Median）= 11.7倍
最高 = 18.1倍（2009年7月）
最低 = 8.7倍（2008年10月）
恒生指數2018年的合理值
= 2018年預測每股盈利 * 過去10年平均預測市盈率（中位數）
= 2560 * 11.7
= 29952
Student says:
回覆刪除29952 ... very interesting!
Now is 2:15p.m. and HS Index is 29896.
Will today's HS Index be closed at this ?
^_^
Student:市場很少時間處於合理的位置，不是偏高，便是偏低。
刪除謝鍾兄用心分享
回覆刪除Bloomberg 的eps 預算比較進取
在恆指公司及分析之師看到 2018 的eps 只有1889
是否取中間值比較可取？
P.S
買了及看完鍾兄新書，實用易明，對股值估算有更深入了解，祝一紙風行
另 小弟剛開始寫blog分享投資見解，請多支持 http://rayaries.blogspot.com
紅塵兄：恆指公司提供的1889可能是2016年真實的EPS，而不是2018年預測EPS。
刪除謝謝你的支持，買了我的新書。
如果恆指不斷處於合理價下方，可能是轉勢;反之，恆指仍處於上升趨勢
回覆刪除三才劍客
三才劍客兄：這個可能跟投資情緒有關。
刪除投資情緒有，其他已知和未知的因素也有，統統反映在股價(圖)身上。
刪除三才劍客
三才劍客兄：明白。
刪除根據Bloomberg的數據，分析員預測每股盈利從2017年的2250點，增長至2020年的3280點。三年内長45.8%，即CAGR 13.4%。
回覆刪除未來數年中國内地的GDP增長大概是6-7%，香港應該再低一些。所以分析員的預測是，在未來三年，恆指公司的加權盈利會比經濟增長最少快一倍。
我覺得個別公司有可能，但全體？
請問 Chung Sir 有什麽看法？分析員的假設是什麽？謝謝
分析員的預測通常都是偏向樂觀的。
刪除由於太遠的盈利預測偏差較大，我傾向看今年（2018）的盈利預測。
鐘sir你好，想請問，淨負債（銀行貸款及其他借款減現金），可視為流動負債減現金?
回覆刪除計算淨負債中的負債包括短期和長期的銀行貸款、公司發行的債券等，並不是流動負債。
刪除請問鍾兄.交通銀行現價是貴還是平嗎? 點解佢成日都9多升咁..是否基本面出了什麼問題..? 匯豐不是它的最大投資者嗎? 沒有對這股有咩憧憬..?
回覆刪除會有機會令個股價反身嗎..?
蓁：我對交通銀行沒有深入研究，沒有太大的發言權。
刪除我在止凡兄的blog文《跌了沽等大跌再買回？》下跟過帖，轉貼在這裡，如下：
回覆刪除一、股票市場能夠賺錢獲利的要訣很簡單：低買高賣。賠錢的要訣是：高買低賣。
二、學會如何叫做“低”，如何叫做“高”。
三、Graham在The Intelligent Investor一書的第3章就是教導我們如何Price The Market-如何為市場定價估值。
四、為市場定價估值需要3個長期數據：一、長期的市場價格。二、長期的市盈率。三、長期的股息率。
五、恆生指數的網頁有44年9個月後二者的每月數據。依據它所提供的數據計算出恆指長期平均市盈率是14.34倍，派息率是3.63%。
六、依據Graham對美國市場的判斷，它的長期平均市盈率14倍左右，與香港相近。當市盈率高於20倍時就是危險地“高”，低於10倍就是具吸引力地“低”。
七、恆指近10年來的市盈率平均值遠遠低於14倍，而是12.43倍。那麼，依據比例，恆指目前的危險地“高”的市盈率應該是17.34倍。1月26日恆指的Price是33154.12點，市盈率是17.75倍。原來香港近期的市況已經是危險地“高”了。
八、香港的市場約80%的時間裡是很難賺得到錢的，能賺得到錢的時間只有20%。依據比例，具吸引力地“低”的市盈率是8.67倍。2016年2月12日出現了，恆指的市盈率是7.56倍。
九、在具吸引力地“低”的7.56倍買進的話為什麼能夠賺，因為它已經從它的中值12.43倍下跌了39%。假如你真的在那個能夠賺錢的時間點買進並持有到2018年1月26日具危險地“高”的17.75倍賣出的話，你的利潤是：135%。
十、為什麼我們都不能賺錢？因為我們大部分人都在那80%時間裡瞎忙，而在那20%時間無所作為。如何補救？以下四點缺一不可！一、資金。二、知識。三、耐性。四、紀律。其中知識最重要，因為能讓錢賺錢的是知識。所以，想在股票市場賺錢必須讀書。Graham的The Intelligent Investor一書必須精研細讀。
http://cpleung826.blogspot.se/2018/02/blog-post_6.html#comment-form
感謝Ch Liu兄的分享。簡單易明，非常實用。
刪除我向各blog友再加上更重要的一點：
刪除十一、鍾兄一開課，記得趕快報名。
謝謝Ch Liu兄推薦。
刪除鍾sir,根據價值投資的原則，係咪要等到有20%或以上的安全邊際才開始入市呢？謝謝！
回覆刪除Ken
Ken:估算恒生指數2018年的合理值，可以用來幫助投資者進行資產配置。假如投資者發現自己心儀的個股的估值偏低，安全邊際充足的話，還是應該買入呢。
刪除請問以前嘅股災系因為企業基本面轉差而出現,定系由外圍因素而引發股災?
回覆刪除Ken: 港股過去大部分股災都是由外圍引發，包括1987,1997（亞洲金融風暴）,2008年（金融海嘯），內部引發的有2003年的「沙士」。
刪除首先股市本身處於過熱狀態，外內圍的信貸過份擴張，一旦有某處資金鏈斷裂，引致信貸收縮，刺破泡沫。
刪除三才劍客
謝謝三才劍客兄的補充。股市的周期，跟信貸的周期關係密切。
刪除可否詳細點列出怎樣計算恒生指數的 每股盈利點？又是否需要計算相關股份於恒生指數的比重？
回覆刪除ronaldcck：恒生指數每股盈利的數據是從收費Bloomberg中找到的。
刪除計算時，Bloomberg應該已經考慮了50隻成分股的相關比重。
恭祝鍾兄闔府農曆新年
回覆刪除健康快樂
心想事成
財源廣進
我祝Ch Liu兄和各網友狗年身體健康、萬事如意、投資有道，恭喜恭喜！
刪除鐘sir你好，請問上半年EBITDA要如何得出?
回覆刪除EBITDA=EBIT+Depreciation+Amortization
刪除可以從上市公司的收益表上找到相關數據。
鐘sir.想請教下，如果想要公司過去幾年既ev/ebitda（倍）有無網站會提供?thx
回覆刪除通常我會在收費彭博（Bloomberg）找出公司過去幾年的ev/ebitda，其他免費網站未必有這個數據呢！
刪除除了彭博，還有其他介紹嗎?
刪除假如想找上市公司（比如388港交所）的盈利預測，可以去Reuters的免費網站。
刪除https://cn.reuters.com/investing/stocks/estimates/0388.HK
個人認為呢個方法對散戶幾好,投資除左分析估值,個人認為心理面都非常重要。
回覆刪除ki wan:對的，心理質素對投資都很重要。
刪除鍾Sir: 以恒生指數2018年的合理值(29952)計，23962有20%安全邊際，可是市場先生當時不肯開出這個低價。以鍾Sir的經驗，20%安全邊際對恒指來說是否過多？謝謝鍾Sir。
回覆刪除小明兄：可以考慮利用分段買入的方法，根據Ben Graham的資產配置指引，做好適當的資產配置。
刪除鍾Sir: 多謝鍾Sir回覆。小弟資金不多，看來只好在10%和15%安全邊際時出手了。
刪除小明兄：最重要是做好適當的資產配置，自己感覺舒服，晚上可以安睡。
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