比特幣是投資還是投機？

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-12-09

日前，有位學員在「鍾記價值投資學會」Telegram群組問大家：「點睇虛擬貨幣比特幣（Bitcoin）？我有個朋友不久前於2000美元買入，現在已經直撲20000美元了，利潤很不錯呢！」

我認為比特幣是投機多於投資。假如「股神」畢菲特的老師Benjamin Graham還在世，我相信他的意見也許會跟我相同。原因為何？因為比特幣並不符合投資操作（Investment Operation）的兩個條件------（1）保證本金的安全（Safety of Principal）；（2）足夠的回報（Adequate Return）（大家可參考《The Intelligent Investor》第一章「Investment versus Speculation: Results to Be Expected by the Intelligent Investor」）。

由於我們都無法通過嚴謹的估值方式去評估比特幣的內在價值（以著名基金經理Peter Lynch的比喻，就是玩「話事牌」而不看底牌），我相信買入比特幣的人，絕大部分都是希望能夠以一個更高的價錢賣出，賺取差價。這種「接火捧的遊戲」，不是投機是什麼？

我當然明白「阻人發達，罪大惡極」的道理，只是希望提醒大家，買入比特幣之前，聽一聽Ben Graham用心良苦的意見。他說：「最不聰明的投機是（1）明明是投機，卻以為自己是在投資；（2）當缺乏正確的投機知識和技巧時過度投機；及（3）投機的金額超過自己的付擔能力。假如投資者真的想投機，應該把投機的資金放在另外一個獨立的投機基金（越少越好），千萬不要把投機與投資的操作混在一起。」我覺得講得非常好。

事實上，已經有不少資深投資者把近期比特幣的升勢比喻為17世紀荷蘭「鬱金香狂熱」（Tulip Mania）泡沫。如果網友對「泡沫」（Bubble）這個議題有興趣的話，我介紹大家閱讀Charles Mackay《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》，對泡沫的形成和人性的貪婪將會有更深的體會。