不懂估值好輸蝕

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-02-01

就如玩話事牌（show hand）要知道自己底牌才有勝算一樣，我認為投資股票必須知道公司的內在價值，不然會很蝕底。

然而，股票估價工具（equity valuation tools）五花八門，包括P/E（市盈率）、P/B (市賬率)、PEG（市盈增長率）、EV/EBITDA（企業價值相對除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）、DCF（discounted cash flow）(現金流折現法)、DDM(dividend discount model)(股利折現模型)……等, 很多時會令投資者眼花瞭亂，無所適從。

因此，投資者需要懂得如何應用不同的估值工具去評估不同類型公司的投資價值。

以我持有的股票所屬板塊為例，簡單來說，我認為最適合的估價工具如下：

板塊 估價工具
銀行股 P/B （市價相對每股賬面資產凈值）
保險股 P/AV （市價相對每股評估價值）
地產股 P/RNAV （市價相對每股重估資產凈值）
科網股 PEG （市盈率相對未來每股盈利增長率）
汽車股 forecast P/E （市價相對預測每股盈利）
澳門博彩股 EV/EBITDA
工業股 forecast P/E

假如公司派息穩定，投資者可以用DDM（請參考我之前的網誌文章--用股利折現模型評估匯豐的內在價值）。

專業投資者或分析員喜歡用DCF，但需要預測公司未來的自由現金流（free cash flow）,對於業餘投資者來說，我認為這個模型可能太過複雜，未必適合。

另外,如果要對綜合性企業(conglomerate)進行估值，我會用分類加總估值法（sum of the parts valuation）（SOTP）。即是將公司所經營的不同業務，分別選擇合適的估價工具去估值，再跟據持股比例加權彙總，得出該多元化控股公司的總價值，然後再扣除一個控股公司折讓（holding company discount）（一般是10%），便可以得出其真正的內在價值。