網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-04-27
今個月以來，經過反覆思考后，我重新看好經濟日報(423.HK)的前景，認為其盈利有望大翻身，并於2.0港元以下買入她的股票作中線投資。我計算過，風險不大！
我估計公司在2016年3月份財政年度的凈利潤將會大幅反彈，主要是旗下經濟通（股票機業務）收益將會受惠於港股牛市而顯著爆升、廣告收益溫和增長（股市和樓市向好，抵消本港零售放緩的影響）和免費報紙《晴報》很可能開始提供盈利貢獻。
除了港交所和券商股外，我認為經濟日報也是港股大牛市的受惠者。淘金者可能不會發達，但是提供工具者必然會發達！
股市暢旺，股民（包括銀行客戶、券商客戶、機構投資者和個人投資者）對股票報價機的需求必然會大幅增加，經濟日報旗下經濟通業務勢必成為公司盈利增長的火車頭！我參考公司在2007年牛市期間，經濟通業務同比大幅攀升35%，於是保守估計，該業務在2016財政年度的收益應該可以達到4億港元（占公司的總營業額約30%），同比增長超過20%！
假設廣告收益（占公司的總營業額約56%）增長10%，經營支出增加5%，我估計經濟日報2016財政年度的經營利潤率將會回復雙位數（從2015年的5%增加到2016年的12%），并預測其凈利潤將會高達1.3億港元，同比增長130%！
每股盈利約0.3港元，現價2.25港元，預測市盈率只有7.5倍，低於過去平均的9倍。公司財務穩健，截至2014年9月底止，凈現金2.2億港元。由於經營現金流強勁，我認為公司絕對有足夠能力派發盈利的50%作為股息, 即0.15港元，現價股息率近7%，非常吸引！
總的來說，我認為買入的風險不大！
鍾兄，如何得出預期每股盈利0.3？是否被高估了？
回覆刪除2012-2014年，每股盈利0.05-0.17，但回看2011年，每股盈利曾有0.35！
假設以9倍市盈率，合理估價=9*0.3=2.7，但若果預測每股盈利0.3被高估，那麼，就不值2.7！
謝謝！
由於市場沒有分析員研究經濟日報（市值太少，不到10億港元），我是跟據自己建設的盈利模型來估計公司未來的盈利能力！
刪除我承認，每股盈利0.3港元的預測有可能被高估，但更有可能被低估，因為我覺得自己的假設都算比較保守！
如果盈利真的達到1.3億港元，增長會超過130%，那麼高的增長，加上前景樂觀的話，我認為合理的市盈率應該不止9倍！10-12倍比較合理，即是合理價應該是3.0-3.6港元。
時間證明！看完peter lynch的書，沒分析員注意只是該股還沒符合公司的policy，這可能將會是分析員注意的股呢！就像 金蝶，大摩今天也首次評級了！恭喜恭喜
刪除補充多一點，2015年度，每股盈利0.1左右，若正如鍾兄分析，今年營業收入將因為牛市而大增，2016年度，每股盈利絕對可以再提升，但能否達至0.3，還需待見證！
回覆刪除以每股盈利0.3計算，那麼，現價2.25仍在合理價內(0.3*9=2.7)，對嗎？請指教！謝謝
公司廣告收益和經濟通業務的operating leverage都很高，只要收入增長遠超過成本（主要是工資和印刷費）升幅，經營利潤率便會大幅提高，盈利便會急升！
刪除但行業前景有保留
回覆刪除同意！受到免费报纸的竞争，我对收费报纸长远的前景都很有保留。
刪除反而经济通的前景会比较好。
由於经济日报的金融财经定位，我相信她的广告收益会受惠股市畅旺而出现周期性复苏！
我买入经济日报主要就是看中她的盈利将会出现周期性复苏，而现价并未完全反映。
投资路上，我都经常会出错，难得股民自己有独立的判断，给您一个赞！
今天出全年業績，收入總括增長5%，當中廣告收入8%及服務收入4%，而今年每股盈利0.1港元，同比增長66%，若以平均市盈率9元計算，今年合理價為0.9元，是嗎？這增長和鍾兄所想的，有大差別嗎？謝謝
回覆刪除2015年3月全年業績較我的估計差了一點，我估計賺5千多萬，結果只賺了4千多萬，
回覆刪除短線的投資者難免會失望，股價下跌可以理解！
現價1.93港元，PE18倍，息率4.1%，PB1倍，凈現金2.4億港元，即每股0.56港元，相當於股價的29%，我認為股價再下跌的風險應該不大，建議長線的投資者繼續持有！
我會待中期業績后再檢討她的盈利前景。
剛看回5年的最高及最低PE，平均最高17倍，平均最低10倍，如果拿個平均就是13.5倍去計算合理價，以你的估計2016年每股盈利0.3港元，那麼，合理價應為4.05港元，便宜價則是3港元！是嗎？
刪除另外，現價1.93港元，PB值為1，亦頗吸引！但有一點想請教鍾兄，每股0.56港元，即利用淨現金，每股價值0.56港元，比較現價1.93港元，得出29% (=0.56/1.93)，但意義在於？這能推出，下跌風險不大？能否多作解釋？謝謝你！
過去10年的平均PE應該是9倍，不是13.5倍！最高19倍，最低4倍。
刪除2016年EPS 0.3港元的預測，現在看來可能高估了，我會在中期業績后再作調整！
下跌風險不大要綜合來看，不能只看凈現金的水平。
專業投資者經常會看以下的估值指標：EV / Ebitda
EV = Enterprise Value = Market capitalisation + net debt
Ebitda = Earnings before interest, tax, depreciation and amortisation
以經濟日報為例，
市值=4.32億股 * 1.93 = 8.34億港元
凈現金 = 2.42億
所以EV = 8.34 - 2.42 = 5.92億
Ebit = 0.496億
折舊depreciation = 0.586億
所以Ebitda = 0.496 + 0.586 =1.08億
EV / Ebitda = 5.92 / 1.08 = 5.5 倍！
簡單來說，假如我買入整家公司的股票和債務，我只需要5.5年的時間便可以回本！時間愈短，估值愈吸引！
鍾sir，可否解釋為何此股每日成日少？是市面上股票少？還是都是股東持股多？買賣盤排隊的都很少Thanks.
回覆刪除經濟日報是三四線股，市值少，沒有分析員cover, 更沒有莊家，傳媒行業前景一般，引致每天成交不多，買賣兩閒！
刪除那麼，股價不就很難才被推高？那就只好等待是否如鍾兄所期待的
刪除In the long run, the stock market is a weighing machine.
刪除In short run, market is a voting machine :)
刪除經濟日報FY16中期業績差過我的預期，純利只有2千8百萬港元，同比增長21%。
回覆刪除由於零售市道、房地產和股票市場都不景氣，短期內廣告收益都會受壓，我估計公司下半年的業績會跟上半年差不多，全年純利大約6千萬港元，折合每股盈利大約0.14港元。
現價1.64港元，預測市盈率12倍，稍高於過去平均市盈率11倍，估值尚算合理！
從EV/Ebitda角度評估：
Ebitda = 1.08億
市值 = 7.0億
凈現金 = 2.6億
Enterprise value (EV) = 市值 - 凈現金 = 4.4億
EV/Ebitda = 4.1倍 （4.4 / 1.08）
由於EV/Ebitda只有4倍，我認為估值稍為偏低！
息率方面，中期息維持2仙，我估計全年派息8仙，現價息率近5%，頗為吸引！
總的來說，我會繼續持有經濟日報的股票。