網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-04-10
受到之前國內公募基金可以買港股的消息刺激，加上H股較A股便宜逾30%,今個星期的港股勢如破竹，恒生指數一度逼近28,000點，日均成交超過2500億港元，周四更高達2915億港元，破了歷史記錄！
近日港股的股價升幅和波動都非常大，基金、趨勢投資者/投機者和散戶積極參與，泡沫已經形成，大部份分析員都看好后市，預測年底港股可以升破30,000點！
A股和港股的泡沫可以維持多久？幾時會爆破？我認為沒有人會事前知道，只有事后孔明！
作為價值投資者，當別人貪婪的時候，我開始變得恐懼 (Be fearful when others are greedy)。
我檢視了手上的股票投資組合，這幾天趁機減持升幅過大并且估值過高的股票。如果沽出后股價持續攀升，我會繼續減持！和跌市時趁低吸納一樣，牛市上升周期中沽出也需要紀律！
減持名單如下：
股票 沽出價 沽出數量 原因
中國人壽（2628） 40港元 大部份 A股泡沫化
平安保險（2318） 102 港元 全數 A股泡沫化
安碩A50基金（2823）14港元 全數 A股泡沫化
比亞迪（1211） 48港元 部份 估值貴
金山軟件（3888） 32港元 部份 估值貴（預測PE逾40倍）
金蝶（268） 4.5港元 部份 估值貴（預測PE逾35倍）
聯想（992） 13.5港元 全數 估值貴（預測PE逾22倍）
港交所（388） 250港元 部份 已反映日成交1400億港元
友邦（1299） 52港元 全數 估值貴（預測PE逾22倍）
謝謝提醒！我也開始感到fearful！
回覆刪除不過，你把股票全數賣出的公司，是否基本面沒變，只是因為A股泡沫化及估值貴？
有一點不明白，公司若然基本面沒變，為何要“全數“沽出“好公司“的股份？某些你推介的書籍，常提及：何時賣出？例如：金蝶，若果股價上到5-6元，會否“全數“賣出呢？如果在合理價(安全邊際)內買入，就不應理會股價波動，長線持有？我認同部分減持，但全數賣出.........好像有點矛盾！
請指教！謝謝
我承认现时内险股的基本面很好，但某程度是建基於A股市场的上升引致，一但A股泡沫爆破，基本面立即会变坏，盈利下跌，估值便会变得很贵，投资者不得不防！
刪除平保和中人寿都是好公司，我持有10年了，中间当然有买卖过，但都是我的核心持股，假如未来她们的股价下跌，我会积极考虑买回！I will be back!
我承认买入容易沽出难，投资者都怕后悔太早沽出而少赚，我的做法通常是分段沽出，愈高愈沽。
刪除金蝶我不会全数沽出，除非股价疯狂到离谱！
我開始更明白 “價值投資“ 的概念！
刪除並不是無論股價如何瘋癲，也要長期持有而不賣出！
而要因為考慮 股價是否被高估 當股價高估，可考慮減持套利，再高，再減持！除非股價瘋狂到不能接受，才會全數沽出，是嗎？
By the way，如何界定：股價瘋狂到離譜？能以金蝶作為例子。
Thanks all the time
通常我會看股價的累積升幅，如果股價是近期低位的10倍（著名基金經理Peter Lynch 所說的tenbagger），市盈率超過50倍，我會覺得很離譜。
刪除以金蝶為例，2012年的低位是0.83港元，10倍便是8.3港元，分析員預計公司今年的EPS大約是0.13港元，8.3港元等於市盈率64倍！如果股價超過8港元，我想我會沽出大部份金蝶的持股。
謝謝你，最近剛看完 pat dorsey的the little book that builds wealth，而他的the five rules for successful stock也寫得很棒，果然沒介紹錯！現在開始看peter lyncuh 的one up on wall street，這也是你介紹的書籍之一！希望能從他們多學到不同的策略，知道對投資的價值觀等。
刪除以上你提出的两個觀念：
1. 股價是近期低位的10倍
2. 市盈率超過50倍
謝謝，會嘗試套用作參考！
其實你的投資組合有多少隻股，持股比例又是如何，可否分享？
回覆刪除但"過分"分散投資，不太好吧？
你應該持有 銀娛，金沙，匯丰等，他們現在還是處於低位！
我的投资组合不会超过20只股票，不会超过10个板块！
回覆刪除内银股（建行 中行 工行）占10%以下
内险股（中人寿）占10%以下
内房股（瑞房）占10%以下
汽车股（比亚迪 广汽）占10-20%
科网股（金山 金蝶）占20-30%
金融股（汇丰 港交所）占30-50%
地产股（新鸿基地产）占10%以下
澳门博彩股（银娱 金沙）占10%以下
注意：个股和板块的比重不会一成不变，会根据自己的信心和安全网而定！
我认为这个分怖不会太分散，也不会太集中，刚刚好。长期来说，很适合我可以接受的风险水平(risk appetite) 和希望得到的预期回报(expected return)！
不同的投资者会有不同的可以接受风险水平和预期回报。如果想回报高一些，当然集中投资几只股票，但出错的机会便会高一些，风险也会高一些！
謝分享！這可以讓我為自己的投資組合也作出分析！
刪除看看現有的 風險水平/預期回報
本人持有今年上市的北京汽車，可否分享對此股看法？
回覆刪除鍾兄，人壽及平保，哪一個較為值得投資？謝謝
回覆刪除William
長遠來說，平保的投資價值會高一點，因為管理層的質素較佳和大金融（保險 銀行和投資三方面均可以交叉銷售）的商業模式較優勝！
刪除最近，開始想研究一下保險股：“保險公司的估值，包括兩個部分，第一個部分是內含價值。包括：淨資產和有效業務價值“，還在學習中，若遇到問題，到時煩請鍾兄教導！
刪除同意！平安算是成長股吧，以2015預測盈利3.8港元 (from Bloomberg) 及 過往2年的平均市盈率 12倍計算合理價，約45港元 (即除淨前90元 ＝你2星期前的買入價)，ROA維持7%以上，ROE亦有15%左右，平安發展互聯網，相信能夠“節流“，所以值得分批增持部分？我不太明白股價在102港元，你因A股泡沫化而“全數“賣出，但卻在90元(即比賣出價低11%)開始增持部分，原因為何？
你的舊文章比較少對保險股的看法及對平安的估值！希望你可以分享多一些，謝謝！
William
保險公司的估值主要看Appraisal Value （AV）, 而不是市盈率！
刪除AV 等於 Embedded Value (內涵價值）+ 未來保單價值 （New business Value Multiple)
平安保險的估值要將三樣業務相加，即保險 銀行和投資！
保險用AV
銀行用Price/book
投資用市盈率
有機會同大家分享我的計算結果！
由於我低估了A股的泡沫，於102港元全數沽出平保是早了一點，結果股價飛上125港元才見頂！90港元以下分段買入的原因是股價已較高位調整了近30%，估值變得合理，另外當然是長線看好國內保險業的前景！
多謝分享！這幾天也有看 保險股的估值資料，亦知道鍾兄以上提及的，非用PE而要用AV，但如何獲得AV所需的數據？我非常期待鍾兄能詳細分享如何對 中國平安 進行估值計算，希望能學到AV的估值法！有時候明白計算的formula，但當中的數據來源卻不知從何得知，若能夠分享就更好了！多謝你的好文章！等待中 :)
刪除William
睇返鍾兄的blogger，才知道原來自己對理財知識是非常貧乏，希望能一直能向鍾兄學習，會慢慢在課餘時間，把鍾兄介紹的書，都看透，越看就越覺得知識不夠，睇左幾本關於理論的書，感覺真不錯，期待鍾兄再出新書~~~~~~~~
回覆刪除Oscar兄真勤力，開卷有益。
刪除我計劃上半年出版第二本書，希望得到你的支持，謝謝。