世茂房地產調研（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-12-20

最近我跟世茂房地產（813.HK）的管理層會面溝通，得出的信息并不樂觀，行業正處於逆風之中，合約銷售大幅放緩，公司預計十二月和明年一二月（傳統農歷年銷售淡季）的銷售也不會有明顯的改善。雖然公司現價估值便宜，2011年市盈率大概是4倍、息率7%、市賬率只有0.7倍，但是由於短期沒有催化劑，我建議投資者候低才買，無須高追。

公司今年全年合約銷售金額只有300億元人民幣，跟去年持平，但低於目標（360億元）17%，銷售令人失望。管理層說會在明年二月份公佈2012年的合約銷售目標和現金流的預測，我拭目以待。

由於銷售遠低於預期，公司年尾的現金只有110億元人民幣，凈負債率仍然超過85%，財務壓力不輕。我想公司明年必須加快銷售的步伐（減價速銷），才能把凈負債率降低，以消除投資者的疑慮。