領展CEO退休（六）

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-07-26

 一間上市公司，其具有領導才能、遠見、執行力及誠信的CEO將就退休，一般來說，是公司的重大損失，股價理應下跌。其中一個好例子是「股神」巴菲特（Warren Buffett）掌舵的巴郡（Berkshire Hathaway），自巴菲特於本年5月初宣布退休計劃以來，股價表現便一直跑輸大市（標普500指數），反映投資者對繼任人能否延續「股神」過往的投資佳績存在不少的疑慮。

 領展（823）本周二（2025年7月22日）宣布現年63歲的行政總裁王國龍，將於明年6月底前退任。領展宣布王國龍的退休計劃後，很奇怪，這幾天的股價不但沒有下跌，反而上升了2.6%（從42.55港元上升至43.65港元），跑贏同期恆生指數1.6%的升幅。

 王國龍退休，股價不跌反升，究竟反映了甚麼？

 這也許不得不提領展管理層近年所犯的三宗罪，令企業管治亮了紅燈。

 首先是擴展步伐太快。領展自2015年起不斷收購國內及海外的收租物業，資本開支龐大令財務負擔增加，明顯地低估了潛在加息的風險，導致領展於2023年2月宣布需要供股集資188億港元（5股供1股，每股供股價44.2港元，較停牌前收市價62.8港元折讓29.6%）。是次「世紀供股」令股價因此而大跌，基金單位持有人損失慘重。

 其次，備受爭議的是王國龍的天價薪酬。有報導指出，過去五個財政年度（2021年度至2025年度），他的總酬金高達3.8億港元，平均每年逾7000萬港元，遠超同業水平，堪稱「打工皇帝」。但觀乎領展過去五個財政年度的股價表現，累積跌幅為43%（從2020年3月31日的63.85港元，下跌至2025年3月31日的36.4港元），即使計及期內所收的股息共13.8港元，總回報還是負21%。王國龍的薪酬，似乎並沒有與提升股東價值（Shareholder Value）（包括股價上升及股息）掛勾，不知公司的薪酬委員會是如何制定管理層的薪酬方案？有甚麼關鍵績效指標(Key Performance Indicator，簡稱KPI)包括在內？

 最後的一宗罪當然是近期裁員事件。王國龍在獲取天價薪酬的同時，卻宣布裁員計劃，意圖精簡人手，減省成本，有「肥上瘦下」之嫌。

 作為小股民，真心希望新任CEO可以加強企業管治，重視企業的股東價值，平衡不同持份者（基金單位持有人、員工、租戶及消費者）的利益，不要再損害領展的企業形象。雖然領展面對網購及北上消費的衝擊，但其商場、街市、停車場都是位於人口稠密的公共屋村或民生區，人流較有保證，本身仍具有先天的競爭優勢。

 領展目前股價43.65港元（2025年7月25日），股息率逾6%，市賬率低於0.7倍，在估值上還是具有一定的吸引力。