2018年1月17日 星期三

朋友借Margin買匯豐

網誌分類:股票經
網誌日期:2018-01-17

昨天港股創歷史新高,升至近32000點水平。我收到一個好朋友來電,興奮地說前幾天已經借Margin買入匯豐(005)的股票,並道出背後的邏輯。縱使我不能完全認同他的做法,但仍然會祝他好運。

他認為股市很大機會繼續上升,因此想搭一下「順風車」,不要白白浪費大升市提供賺錢的良機。這種害怕「執輸」的投資心理,我十分理解。

考慮到目前利息低,借貸成本不高,他覺得借錢買股票十分化算。由於他估計匯豐短期的升幅(以百分比計算)不會太大,因此他希望利用槓桿,把投資金額放大,務求於短時間內增加利潤的金額。他還說自己不是太貪心,如果短期可以賺10元便會獲利沽出。提起槓桿,我即時想起Howard Marks在《投資最重要的事》這樣說:「使用槓桿,並不會讓任何東西變成更好的投資,或是增加獲利的機率。它只是把可能發生的獲利和虧損加大。」

為了減低風險,朋友心目中已經設立了止蝕位,一旦匯豐的股價下跌超過某個百分比,他會立即止蝕沽出,這樣便「輸極有限」。由於有機會須要執行止蝕,因此他選股的時候,非常著重股票的流動性(Liquidity),最好可以做到「打一個電話」立刻清貨,匯豐正正符合這個條件。

聽了朋友的部署,我不敢批評他這種「只看趨勢,憑感覺、直覺,不看大市和公司的基本面與估值,純粹炒動力(Momentum)」的投資策略,我只是心想:假如沒有像他這類趨勢投資者的行為,為股市推波助瀾,價值投資者又如何可以從容地於高位逐步減持?最後誰勝誰負,哪一種投資策略較優勝,還是留待市場告訴大家吧。

45 則留言:

  1. 回覆
    1. 禪師:說實話,我都替他擔心,哈哈!

      刪除
  2. 我喜歡在低迷或大調整中加大槓桿。
    現在聽到銀行電話,我都快快關線,問你借唔借D用。

    回覆刪除
    回覆
    1. 價值兄:每個人的投資策略都不同,最重要是知道涉及的風險程度。

      刪除
  3. 85升到95放哂之後仲升到110,朋友A呼蝕蝕蝕,等佢回一回再入等升10蚊,終110回105成功入市,又俾佢扑中又升10蚊不過更升到125蚊,呢次朋友A等佢回一回再入,最後回120訓身入,仲揚言坐到200,成功升到150上望300繼續坐,呢次150回到130直頭係千年入市機會一於扑入去,130再插到100,朋友A爆倉連同其他同胞齊齊推低,90、80、70.....

    回覆刪除
    回覆
    1. 貪婪時投資大忌。謝謝Lok Lok的提點。

      刪除
  4. 槓桿不會增加價值,只可以放大結果。
    “假如沒有像他這類趨勢投資者的行為,為股市推波助瀾,價值投資者又如何可以從容地於高位逐步減持?” 真的,多謝他們XD

    回覆刪除
    回覆
    1. 看來90後小子也是價值投資的愛好者吧。

      刪除
    2. 其實所有事物,只要了解其本質,再正確運用就是了。只不過人類經常會扭曲其本義,eg. 股票,期貨更甚,本身這些東西創造出來的用意是正面的,是人類的行為令它們變成一個負面的東西。
      期貨本應是讓企業為原材料的價格作對沖,以有助本身企業的營運,並不是一種對賭的工具。
      保險也是,本身是一件良好的風險管理的工具,為何會給人不良的印象? 就是因為一些保險經紀的不良行為。
      近期大熱的加密貨幣,其背後的區塊鏈技術亦本應是一件促使人類社會進步的技術,為何又變成一種炒賣工具……

      刪除
    3. 90後小子:也許這是人性貪婪的劣根性有關。

      刪除
    4. 而貪婪會令人缺乏風險趨避,導致泡沫產生,所以周期一直會存在,與人共存。

      刪除
    5. 90後小子所言甚是。當別人貪婪的時候,我們要想一下自己應該採取怎樣的投資策略。

      刪除
  5. 竟然有咁樣買股嘅股市初哥,good luck to him 了,希望佢不忘初衷,就算真係賺左10蚊,再考慮做多次margin博多次前,要量力而為
    Bart

    回覆刪除
    回覆
    1. Bart:對的,「量力而為」很重要,多謝提醒。

      刪除
  6. 我曾經在鍾兄2017年10月2日的blog文《價值投資永遠是少數人的玩意》下寫過凱恩斯《通論》中的遊戲論的跟帖,市場上現在遊戲又開始盛行了,大家有興趣可以去溫習一下股票市場的遊戲是怎樣個玩法:
    http://bennychungwai.blogspot.se/2017/10/blog-post.html#comment-form

    匯豐在2016年2月12日恆指18320點時價格是48.1元,你在恆指昨天31983.41點賣出匯豐是85.05元,持有快兩年獲利是77%(不計股息!)。
    再上一次2011年10月4日恆指16250點時可以在同一天以56.9元買進匯豐。持有到“大時代”的2015年4月28日恆指28443點,可獲利36%(不計股息!)。
    最好的是2009年3月9日恆指11345點時買進33元的匯豐,持有到2010年11月8日恆指24964點,只短短的一年8個月,獲利達160%!

    你只要學會估值,學會Price the Market,就知道股票市場穩穩賺錢的道理是:低買高賣。
    別人玩遊戲的時候,站在外面,等待機會。
    現在就是好機會了,假如你現在還持有匯豐以及在48.1元買進的話,分批賣給那些很需要的匯豐朋友們,你的獲利基本上77%,對吧!

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝Ch Liu兄詳盡的解說。
      補充一下,為何價值投資永遠是少數人的玩意?
      因為人性是充滿「貪婪」和「恐懼」的因子,投資者在大升市的時候往往不想減持(害怕沽出後,股市再上升而少賺),相反,在大跌市的時間不願意增持(害怕買入後,股市會繼續下跌)。要克服「貪婪」和「恐懼」,必須嚴守紀律。價值投資者加油!

      刪除
    2. 所以說他已學會估值,大家不用太擔心。

      刪除
    3. Manfred:朋友買股票很少看估值,只看大勢,哈哈!

      刪除
  7. 相信你朋友並不是單一事件,現在股市升溫,任何叫人不要買股票的人都不會受領情,加上那邊廂的價值投資者久不久推銷有高財商用價值投資便可借貸買股,就算有提風險都不會理,放心,市場很快會告訴我們是什麼才是財商,什麼叫炒股票炒上腦了。

    回覆刪除
    回覆
    1. Manfred兄:今日港股成交金額已經接近2000億港元,股市的吸引力越來越大,大家記得量力而為呢!

      刪除
  8. 明知投機,點解買5仔,應該入D快上快落,短炒短炒

    回覆刪除
    回覆
    1. RC:我估他覺得匯豐較穩陣,相對風險較少。

      刪除
    2. RC:對的,我估計朋友最多只會持有匯豐三個月,到時不論賺蝕,他應該都會沽出。

      刪除
    3. 鍾兄1月17日發表這篇blog文,你的朋友“前幾天”借margin買匯豐,我就算他1月8日恆指30899點匯豐80.5元買進。好!賺10元就賣出,那就是90.5元賣出。我查證了匯豐這10年來的平均價格是72.6元,而超過90元的天數共有37天,全部集中在2009年9月,10月,11月,12月與2010年1月。37天與10年那2039天的交易日數相比,是1.8%。也就是說,大部分10年時間裡僅有9年又10個月多的時間不達90元以上的價位。也許這一次的升市可能達標,但它的概率高嗎?還是在匯豐30幾塊,49幾塊或50幾塊買幾買進達標的概率較高?像匯豐與港交所這兩個股票,在一個資金市裡,多空交戰是常態,所以,匯豐的股價上漲到84元以上,放空的比例就上升到10%以上。1月18日85.45元,沽空比例是15.893%。大家每賣出10000元的盈富基金,其中匯豐就被動地被賣出1011元,因為它目前佔恆指的權重是10.11%。當然,匯豐也很有可能上升到100元甚或更不合理的高位上,因為the market´s momentum is such as inevitably to carry it to unjustifiable heights.(cf. The Intelligent Investor, p.73) 誰知道呢?

      刪除
    4. 我翻查2016年2月4日記給香港與澳洲親戚的投資家書《Book Value Criterion and 0005.HK 匯豐控股》估算過匯豐的內在價值是68.6元,具安全邊際的買進價是54.88元,而2月3日是52.25元,當時匯豐的book value是76.8561元,那幾天後,連續低價,2月12日更是48.1元。可惜那些親戚沒買進,錯過了77%的利潤!股票市場賺錢的道理是:低於內在價值具安全邊際的價格買進以及適當的分散化,如此而已。

      刪除
    5. Ch Liu兄:「便宜的時候不買,偏貴的時候卻追貨」是一般散戶的通病,哈哈!

      刪除
  9. 孖展借貸成本不輕,沒有好好考慮借貸風險,股市如此高位走入市,很容易出事,小心。

    回覆刪除
    回覆
    1. 放心,那友人應該看過網上不少借貸經驗分享,已累積一定財商,只要是用價值投資,用好借貸來投資,問題是不大的。

      刪除
  10. 孖展如處於安全水平,股息大於利息支出,都有值博率吧,可是我認為選現巿況才作這操作大大增加風險並減低值博率。

    回覆刪除
    回覆
    1. 成:當股票市場賺錢容易的時候,投資者往往都會忽略市況有機會逆轉的風險。

      刪除
  11. 想請教鍾兄,跟據港交所資料,2017年12月份的恆指市盈率為16.34倍。與你7月尾的帖文 (http://bennychungwai.blogspot.hk/2017/07/blog-post_30.html)所說的預測市盈率13.5倍相差很多,而(2006-2016)的平均值約12-13倍。請問應該用16.34倍還是13.5倍去判斷現時市場估值是否過高?
    而港交所顯示的恆指每月平均市盈率,當中盈利的部分是用2016年的全年盈利(像AASTOCK所顯示的市盈率),還是會跟據2017年每季的盈利去更新?

    回覆刪除
    回覆
    1. KC:2017年過去了,現在已經是2018年,投資者會比較關心恒生指數2018年的預測市盈率。從投資的角度看,歷史市盈率沒有預測市盈率那麼重要。
      我不太清楚港交所具體計算每月平均市盈率的方法,我估計他們只會用2016年的全年盈利來計算。

      刪除
  12. 今晨(20180118)閱Yahoo財經轉載《東方日報》一篇文章《市盈率14.8倍遠低十年前》,裡面的數據恐有誤導讀者之嫌。它說1月17日恆指的PE只有14.8倍,比起2007年10月30日恆指31638點歷史高點的PE要遠低得多!在該文的表格里,恆指31638點的PE是21.66倍完全沒得比!大意如此。
    這篇文章存在著兩個誤導:
    一,2018年1月17日,恆指31983點的PE不是它標題所說的14.8倍。以下是恆生指數自己公佈的當天數據:
    交易日-------指數---------指數收市---週息率--市盈率
    20180117----恒生指數------31983.41--2.79--17.12
    二,2007年10月30日,該報的計算也顯然錯誤(21.66倍)。我依據恆指公佈的月PE去準確計算出31638點的PE是26.4倍。dividend yield只剩下1.63%,而PB則是2.54倍,也不是該報所說的3.41倍。
    大家可以去讀該文:
    《市盈率14.8倍遠低十年前》
    https://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%8714-8%E5%80%8D%E9%81%A0%E4%BD%8E%E5%8D%81%E5%B9%B4%E5%89%8D-214500531.html


    回覆刪除
    回覆
    1. Ch Liu兄:我估14.8倍PE是基於2017年預測的每股盈利(大部分恒生指數成分股將會於2018年2月至3月公布2017年的全年業績),而17.12倍PE是基於2016年真實的每股盈利,所以兩者出現差異。

      刪除
  13. 有時候朋友間講股票講市況, 大家討論下便可
    冇人有水晶球能夠預測股價升跌
    今時今日新聞日日報恒指創新高
    叫人唔好買 人地會覺得你阻住自己發達呢 哈哈

    回覆刪除
  14. 現今巿況,只能說四字真言「祝君好運」

    回覆刪除
    回覆
    1. Vision:我也是這樣對朋友說,哈哈!

      刪除
  15. 貼在止凡兄的blog文下的話,轉貼到鍾兄這裡,希望更多一些人知道真正賺錢的方法不是“追高”射大雕,而是俯身射魚:

    “水桶射魚”來自巴菲特自傳《滾雪球》,是他早年所信奉他老師Benjamin Graham在他的The Intelligent Investor一書第15章所講的方法(其實他晚年有新的整合!)。我用同樣的方法在2016年1月11日forward test射中了11條“大魚”,現在收割的話,成績斐然(昨晚計算了一下,持有一年十一個月利潤是85.6%,優於2800是75%與2828是76%)。可惜我那些親戚沒照著去做,那當然就沒有賺到該賺的錢!今晨我在想,2016年2月12日恆指下探至18320點時,大家完全失卻興致。照著Graham的方法去射魚,持有到現在不是大賺了一筆嗎?有趣的是,現在恆指處於3千2百多點,竟然有大群人興致勃勃地甚至借margin去買股!我早上讀書時就想,大概這些人兩眼都抬頭向上遠眺著32255點,正準備彎弓射大雕。啊!原來現在市場上多的是射雕英雄!
    水桶射魚法
    http://cpleung826.blogspot.se/2016/07/blog-post_17.html

    回覆刪除
    回覆
    1. Ch Liu兄這個比喻十分有趣,當中充滿智慧。

      刪除
  16. I think your friend made two mistake :
    - buy stock at HSI historic high
    - don't ask Chung Sir's opinion at the right time

    回覆刪除
    回覆
    1. Big Ox:在牛市的時候,朋友通常都不會怎樣問我意見;反而在熊市的時候,他會多問我的意見。

      刪除