2017年6月9日 星期五

何時沽出?(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-06-09

雖然我在2016年2月已經寫過一篇 <何時沽出?> 的Blog文,但是依然有不少「鍾記價值投資學會」的學員表示「上車容易落車難」。關於這個命題,班長William真有心,在我們的Telegram群組分享了他私人的投資筆記和心得,我覺得寫得非常好,值得網友參考,原文如下:

#何時該賣出


是時候重温一篇自己在2015年寫下的文章:

在近月的大跌市,相信有不少投資者都會想:賣不賣出好?其實,我認為“何時賣出”較“何時買入”更重要,懂得何時賣出,才能有效地提高投資的報酬。在分享之前,要切記:

只因股價(Price)下跌或暴漲就賣股是絕對不合理的,真正要看的是公司的未來價值(Value)如何,而不是它過去的股價表現如何。

自己已經歷過Pat Dorsey (價值投資者)所提出“何時賣出”的5大理由,算是有深刻的體會。

1. 你犯錯了嗎?

若在評估的過程中犯了錯,比如高估成長速度或低估競爭程度,那就不值得繼續持有當初買入理由已不存在的股票。

2. 公司營運惡化嗎?

公司的成長或利潤已開始下滑或下降,基本面持續惡化,已變質了,就該賣出股票。

3. 股價大幅超過內在價值?

有時候市場先生會給予一個較內在價值高很多的股價,若內在價值沒變化,那就應該賣出好的股票(公司)。

4. 你的錢有更好的投資目標嗎?

考慮風險後,若賣出有點被低估或虧錢的股票,但可換取更好的投資目標,獲得更高的報酬率,那就要把握這千載難逢的機會,分配資金到更好的投資目標上。

5. 你的股票佔投資組合比例會否太高?

如果你持有一隻持續獲利的股票,它的市值已佔你的投資組合的一大部分,就該賣出部分降低所佔投資組合的比例以及風險。一般最好在10%以下,不要讓貪心而影響自己的投資組合管理。 "Never put all your eggs in one basket"。

參考資料:
https://redhouse.statementdog.com/archives/1252
Pat Dorsey 《The Five Rules for Successful Stock Investing》,中文版《股市真規則》





18 則留言:

  1. 我97年時買了一本翻譯叫何時沽出股票,內容已忘記,只記得一句是「在感覺良好時沽出」,所以沽出后大升也不會自怨自艾或說要檢討。

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    1. Manfred兄:當市場氣氛刺熱,大部分投資者頭腦發熱,把股價大幅推高的時候,讓價值投資者可以從容地於高價減持估值昂貴的股票,我估價值投資者應該「感覺良好」吧!

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  2. 近來相信有不少投資者正思考這問題,多謝分享。

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    1. 夢想爸爸兄:不客氣。希望可以刺激一下投資者的思維。

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  3. 我曾經使用過的“教材”,談論巴菲特“賣出股票”:

    巴菲特在1987年《年報》上說:
    有時候當一家公司被市場高估時,我們會銷售持股。有時候即使股價還算合理,甚至還被低估了一些,我們也會賣掉這些證券,因為我們需要現金去買進更被低估或我們相信我們更熟悉的公司。無論如何,我們必須強調,我們不會賣出持股,只因為它的股價上漲了,或是我們已經持有好長的一段時期了。我們很願意無限期地持有任何一家證券,只要它的股東權益回報率ROE(Return On Equity)令人滿意,管理階層能幹和正直,以及股價沒有被市場高估。

    綜上所言,巴菲特賣出股票有四個原則:
    一、公司被高估,遠高於它的內在價值。
    二、出現更被低估而熟悉的公司,換持利潤更好的公司。
    三、ROE下跌,不能維持在15%或以上。
    四、管理層變動,不符合能幹與正直原則。

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    1. 感謝Ch Liu兄的補充,非常有參考價值。

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  4. "股價大幅超過內在價值?"

    大幅是指??10%,20%,50%?

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    1. RC:應該沒有一定的標準,但一般來說,我會覺得20至30%。估值有時候都是藝術多於科學,哈哈!

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    2. 我想超過的幅度係唔係要同beta掛鉤...

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    3. RC:Beta主要是用來衡量某股票相對於大市的價格波動性,似乎跟股價應該超過內在價值多少才算是高估的關係不太大。

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  5. 巴菲特的成功在於長期持有優質股,但長期持有實在很難,我覺得可以做的方法是把持股減至自己可承受的地步,好像我也持有銀娛金沙,6月底沽出後也盡量持有少少。

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    1. Manfred兄:減持估值過高或持貨過重的股票也是一個不錯的投資策略,最重要是在資產配置上,你自己覺得舒服。

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  6. 這篇文章和分享寫得真棒,可以借我分享到社團嗎? 謝謝!
    Tk

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    1. Tk:多謝讃譽。
      歡迎分享,只要註明出處便可。你指的社團是甚麼?

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  7. 價值投資目前的“顯學”是巴菲特所主張長期持有。但是,他的老師Graham傳下來的主流學派則完全不同。Graham本人75%以上的股票都是買進-持有-賣出,只有25%的股票是長期持有(其實只有Geico一家公司是他們的公司在1948年買進後一直沒有賣出,佔資產總值約25%)。Graham的再傳弟子John Neff,是長期打敗大盤的基金經理人,他所主持的溫莎基金,奉行Graham買進-持有-賣出策略,所以他說:
    Every Stock Windsor owned was fore sale.
    採用這一個策略的價值投資者就需要學會:
    一、以低於公司的內在價值買進。
    二、確立一個持有期限、賣出價格與盈利目標,耐心等待股票價格上升至其內在價值之上賣出。
    三、在持有期限不能達標的股票也毫不猶豫按照市場價格賣出。
    我讀過使用這一個策略的著名價值投資者Templeton曾持有一家這樣的公司長達5年之久,這是非常罕見的。一般是持有2年。
    在香港的股票市場,使用這個策略對資本較少的價值投資者在累積資本方面言,可能較有利。因為從2008年10月27日大跌市以來,短短的8年之內,一共出現了6個這樣的賺錢機會,這是非常罕見的。你只要熟讀Graham的策略,就很容易在香港這一個市場賺得到錢。
    投資者當然也可以結合Graham與他的學生巴菲特的長期策略,在自己的投資組合裡加進幾家值得長期持有的公司,因為複利效應是無法低估的。Graham真正賺大錢的公司正是這一家Geico保險公司。但資本較少的年輕人在投資初期想快速累積資本的話,應先學Graham那一套。

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    1. 感謝Ch Liu兄提出了一些具體的股票投資策略,很值得投資者參考。

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