2017年4月25日 星期二

騰訊入股西山居有利金山軟件(二十)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-04-25

4月21日,網友Ricky Chan 在我的Facebook「股壇老兵鍾記」留言問:「請問鍾sir, 騰迅入股西山居9.9%,是否對金山軟件(3888)十分利好?」

我在這裡簡單回答一下。總的來說,我認為這個消息對金山軟件來說,應該是利好的。

雖然騰訊入股西山居的交易,暗示後者的估值只有99.6億元人民幣,較我原先的估計116億元人民幣少14%,但有騰訊這樣的大孖沙入股,稍為偏低的估值也算合理。再者,騰訊入股西山居可以加強雙方的合作,將來西山居只管專注本身的強項----遊戲的研究和開發,至於銷售方面,則借助騰訊龐大的遊戲分銷平臺銷售其遊戲,增加銷量。消息公布後的第一個交易日,金山軟件的股價大幅上升8%,收市報21.9港元,反映了市場普遍看好這項交易。

如何計算西山居的估值?

我利用交易公告提供的一些數據,估算出西山居的估值為99.6億元人民幣,方法如下:

騰訊從金山軟件和其他股東分別買入4.34%和5.56%西山居的股權(共9.9%),總代價1.43億美元。因此,西山居的估值等於14.4億美元(1.43/9.9%),折合99.6億元人民幣(1美元兌6.91人民幣)。相對於西山居2016年稅後利潤6.28億人民幣,該估值的2016年歷史市盈率15.9倍(99.6/6.28),跟同業平均低逾一成。

P.S. 交易後,金山軟件持有西山居的股權會從71.99%減少到67.65%,仍然會以附屬公司入賬。


12 則留言:

  1. 估值只有99.6億元人民幣,較我原先的估計116億元人民幣少14%,3888總估值變為260億HKD,每股內在價值$20, 現價算是合理?

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    1. 假設其他因素不變,金山軟件的內在價值大約會下調5%至19.9港元。

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  2. 鐘Sir, 十分感謝您回答我的問題,我也有同樣的想法,因為騰訉的市埸地位,才可以偏低的估值入股西山居,相信金山軟件未來增長空間不少,小弟是在去年中參考鐘Sir的分析後,買入金山軟件作長線投資,謝謝你。
    Ricky Chan


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    1. Ricky兄:不客氣。其實我也要多謝你的問題,令我可以寫一篇Blog文回應,哈哈!
      你懂得去年中買入金山軟件,成本價應該不高,算是趁低吸納吧!

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  3. 鍾SIR, 可否解釋多一點為何要用總代價1.43億美元/購入股權(共9.9%)。計算西山居的估值.
    Tim

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    1. tim兄:其實也可以根據騰訊用代價0.626億美元向金山軟件買入4.34%西山居的股權來計算西山居的估值。
      西山居的估值=0.626*(100%/4.34%)= 14.4億美元
      計出來的結果都是一樣。

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  4. https://www.transunion.hk/zh

    鍾兄,借你的blog問下,有無其他人被環聯公司所謂的7日免費信貸評級服務為誘餌,從而被騙取每月280元月費的事情中受害呢 ?

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  5. 騰訊直頭進入無人之境,,突破240元,,
    估值已到超過2萬3千億,,超勁,,
    相比金山真係九牛一毛,,
    未來金山的遊戲若然能夠創出一兩隻著作的話,,
    真係有機的,,
    可能自己唔打機的關係,,對這些科網真係只能觀望,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. cleverpeople兄:將來西山居可以專注於遊戲開發,希望能夠產生更多受歡迎的作品。

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  6. 鐘兄,金山昨天發佈了2017年上半年業績,看來增長不錯,但昨晚獵豹移動在美國卻大跌13%,請問鐘兄怎樣評價金山這上半年業績?謝謝。

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    1. Ricky兄:初步看,金山軟件2017年上半年的業績稍為差過分析員預期,沒有太大驚喜。

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