佳兆業調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-12-18

上個星期，我到佳兆業（1638.HK）調研，得到的投資結論是------股價已大幅炒上，現價估值合理，并不便宜，我不建議買入。總的來說,我對管理層的企業管治抱有戒心，她的股票并不是我的茶（my cup of tea）。

我不推薦佳兆業的主要原因如下：

- 房地產基金凱雷（Carlyle）剛剛配售2.16億股公司的股份，每股2.4港元，配售后還持有2.16億股，禁售期后（半年）很可能會再度沽出，對股價構成壓力。
- 佳兆業的強項是舊城改造，雖然毛利率較高，但開發周期較長。
- 公司大概還有50億元人民幣未付土地金。
- 公司上市的歷史比較短，只有3年。
- 「佳兆業」品牌在廣東省以外名氣不足。
- 公司大部份的土地儲備位於三線城市，質素平平。
- 公司上市以來從不派息。
- 拜訪期間，管理層不時在看股票機，非常留意公司的股價表現，可能跟她們持有大量認股權證（共4.9億股，占公司總發行股本10%，行使價1.5-3.1港元）有關。