2012年7月31日 星期二

答股問

網誌分類:股票經
網誌日期:2012-07-30

最近有股民問以下問題,我把答案跟大家分享,謝謝你們對我網站的關注。

問:鍾兄怎樣比較李寧、安踏和匹克?安踏潛力最大? 市場好像不相信安踏的庫存問題最小,現在匹克估值最便宜。

答:李寧最大的問題是產品定位,高不成(始終本地品牌很難跟Nike和Adidas競爭),低不就(性價比不給安踏)。 安踏產品定位合適,品牌良好,財務表現較好。公司8月6號將公佈中期業績,看看市場的庫存調整對她的影響。 匹克上個月發出盈警,今年上半年盈利將同比大幅下降,估值可能變得不是最便宜,另外,她過去幾年的自由現金流並不強勁,令我起戒心。

問:鍾兄說的很有道理。 安踏財報有水分的可能性大嗎?福建公司讓人不是很放心。 鑒於TPG的track record (如“再造”達芙妮),請問你怎麽看TPG協助李寧翻身的可能性?

答:基於以下幾個原因,我認為安踏財務做假的可能性不太大,但水份一定有: 核數師是Big 4 的 KPMG; 據我了解,她的CFO是一個老實的香港人,應該不會和不敢做假數; 公司過去幾年的自由現金流強勁,派息慷概; 07年上市至今,公司只有在09年10月配售舊股一次,套現8億元,而且公司沒有銀行貸款,做假數的誘因不大。 我並不太了解TPG如何再造達芙妮,但每個行業的基本面不同,達芙妮是做女裝鞋,錢比較容易賺,李寧做運動鞋,行業庫存問題嚴重。TPG只是PE基金,我認為不要高估她們起死回生的能力,畢竟很多基金經理都是紙上談兵的專家(包括我在內),她們只懂找好的企業投資,並不懂實業的操作,不然,她們已經個個成為成功的實業家了!

問:同意鍾兄的分析:16現價估值便宜。但我在$115的價位買入,現在賬面虧18%,不知何時能返家鄉?現在市面上便宜的好公司不少,你覺得我賣出16,轉持有其他好股票如388,101合不合適? 16的倉位占了我總資金的19%,當初是當作defensive stock 買入的。另外,請問你如何比較16和101的長期投資回報? 101估值貴很多,但大陸業務前景很好,老闆也很不錯。

答:長遠來說,當官司解決後,股價重返$115的問題不大。 如果您覺得19%的倉位太重,可以考慮轉碼一部份到388.HK(當然前題是你持有388.HK的倉位不是太重)。 個人比較喜歡16.HK多於101.HK,買101.HK不如買瑞房272.HK,估值便宜很多,長期同樣可以享受國內投資物業升值的潛力,再者,我不太喜歡101.HK的老闆,太自信,而且公司在香港蓋的房子評價不高。

問:鍾兄,你的分析顯示長城看起來很不錯,但你只是將它放在“觀測名單”,而不是買入。有什麽原因或對此公司的顧慮嗎?

答:主要原因是股價高企,估值相對行業來說並不便宜,仍然建議觀望。

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